核心内容概述
药石科技于2021年发布了年度业绩预告，整体表现符合预期，但第四季度业绩受到多重因素影响，低于预期。公司未来发展前景良好，预计2022年将随着产能释放和成本优化实现收入和利润的加速增长。
2021年度业绩表现
- 营业收入：预计为11.76亿元-12.27亿元，同比增长15%-20%。
- 归母净利润：预计为4.79亿元-4.97亿元，同比增长160%-170%。
- 归母扣非净利润：预计为2.26亿元-2.43亿元，同比增长30%-40%。
- Q4营收：预计为2.73亿元-3.24亿元，同比增长-8%-9%。
- Q4归母净利润：预计为0.37-0.55亿元，同比增长-12.7%-31.3%。
- Q4归母扣非净利润：预计为0.25-0.42亿元，同比增长-36.3%-8.3%。
主要观点分析
收入端表现
- 全年收入符合预期，Q1-Q3收入分别为2.9亿、3.4亿、2.8亿。
- Q4收入中值为3亿元，环比Q3有所改善，符合预期。
- Q3-Q4收入不如Q2，主要原因是产能受限和上虞疫情导致的停产。
利润端表现
- 全年归母净利润中包含2.2亿元的公允价值变动，扣非后为2.6-2.77亿元，同比增长46.7%。
- Q4归母净利润中值为0.46亿元，低于此前预期（0.61亿元）。
- 汇兑影响约1500万元，加回后Q4利润可达6000万元以上，与Q3持平。
- 扣非利润同样受到汇兑、招人和奖金等因素影响，但基本符合预期。
2022年展望
- 收入增长：随着产能释放和业务转型推进，预计2022年收入增速将重回30%以上。
- 利润增长：激励费用减少将提升利润，但折旧增加可能导致利润增速略低于收入增速。
- 长期增长：未来3-5年，公司复合业绩增速有望维持在35%以上甚至更高。
- 业务增长点：
- 存量分子砌块业务保持30%左右增长。
- 商业化项目带来增量。
- 创新方面如有新分子实体/先导化合物，可与其他公司合作研发。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：
- 2021年归母净利润：4.88亿元（同比增长164.7%）。
- 2022年归母净利润：3.88亿元（同比下降20.5%）。
- 2023年归母净利润：5.44亿元（同比增长40.2%）。
- EPS预测：
- 2021年：2.44元/股。
- 2022年：1.94元/股。
- 2023年：2.72元/股。
- PE预测：
- 2021年：41.1倍。
- 2022年：51.7倍。
- 2023年：36.9倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 临床阶段项目下滑风险。
- 商业化阶段项目波动风险。
- 大分子CDMO战略执行情况低于预期的风险。
财务数据概览
营收与利润
| 年度 |
营收（百万元） |
增长率 yoy (%) |
归母净利润（百万元） |
增长率 yoy (%) |
| 2019A |
662 |
38.5 |
152 |
14.0 |
| 2020A |
1022 |
54.4 |
184 |
21.1 |
| 2021E |
1204 |
17.8 |
488 |
164.7 |
| 2022E |
1694 |
40.6 |
388 |
-20.5 |
| 2023E |
2378 |
40.4 |
544 |
40.2 |
财务比率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 (%) |
51.6 |
45.8 |
50.2 |
50.3 |
50.4 |
| 净利率 (%) |
23.0 |
18.0 |
40.5 |
22.9 |
22.9 |
| ROE (%) |
20.5 |
9.7 |
20.7 |
14.3 |
16.8 |
| P/E |
131.7 |
108.7 |
41.1 |
51.7 |
36.9 |
| P/B |
27.0 |
10.6 |
8.5 |
7.4 |
6.2 |
现金流与资产负债
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 现金（百万元） |
164 |
1245 |
1742 |
1729 |
2075 |
| 资产负债率 (%) |
28.0 |
21.9 |
17.6 |
21.0 |
19.4 |
| 流动比率 |
1.9 |
3.9 |
5.0 |
4.1 |
4.3 |
| 速动比率 |
1.0 |
3.2 |
4.4 |
3.2 |
3.4 |
股票信息
| 指标 |
数据 |
| 行业 |
医疗服务 |
| 前次评级 |
买入 |
| 1月26日收盘价（元） |
100.15 |
| 总市值（百万元） |
19,999.92 |
| 总股本（百万股） |
199.70 |
| 自由流通股 (%) |
81.88 |
| 30日日均成交量（百万股） |
3.03 |
投资评级说明
- 股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%-5%之间。
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。
- 行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%-10%之间。
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。
分析师信息
- 分析师：张金洋、胡诺碧
- 执业证书编号：S0680519010001、S0680519010003
- 邮箱：zhangjy@gszq.com、huruobi@gszq.com
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