20210204-浙商证券-宏发股份-600885.SH-宏发股份年报点评_汽车继电器_低压电器增长亮眼_Q4业绩超预期_4页_978kb

宏发股份（600885）2020年报点评总结

核心内容

宏发股份于2021年2月4日发布了2020年年报，整体业绩表现亮眼，全年营收和净利润均实现同比增长，其中第四季度业绩超预期。公司通过灵活的市场策略和产品结构调整，成功在多个领域实现增长，尤其是在汽车继电器和低压电器板块。

主要观点

• 全年业绩表现：2020年公司实现营收78.19亿元，同比增长10.42%；归母净利润8.32亿元，同比增长13.21%。公司全年呈现“先抑后扬”的趋势，Q4业绩显著回升。
• Q4业绩超预期：Q4营收达23.82亿元，同比增长23.17%；归母净利润2.35亿元，同比增长58.47%，显示公司业务在年末强劲回暖。
• 产品结构优化：公司各板块全面发力，其中汽车继电器、低压电器、信号继电器等表现突出，功率继电器、高压直流继电器、新门类产品等实现高增长。
• 盈利能力提升：公司通过精益管理和自动化生产，显著提高了毛利率和净利率。继电器毛利率提升1.16个百分点至39.37%，净利率提升0.82个百分点至14.44%。
• 市场拓展成效显著：公司成功开拓多个优质客户，包括华为、固德威、古瑞瓦特、阳光、SMA、特斯拉等，进一步巩固其在新能源和智能领域的市场份额。

关键信息

各板块营收情况

• 功率继电器：27亿元
• 汽车继电器：11.7亿元
• 电力继电器：15.3亿元
• 高压直流继电器：5.6亿元
• 工业继电器：5.2亿元
• 信号继电器：3.6亿元
• 低压电器：7亿元
• 新门类产品：3.5亿元

市场拓展

• 汽车继电器：受益于国内外汽车需求回暖，切入工厂机械及宝马摩托等多元赛道，预计PCB和二代48V产品将显著放量，市占率超60%。
• 高压直流继电器：国内主流车厂均为公司客户，全球市占率超30%，预计2021年增长超60%。
• 低压电器：巩固北美暖通市场，积极开拓欧洲电力市场。
• 新门类产品：连接器、传感器、电流互感器、固态继电器等合计实现翻倍高增长。

盈利预测

• 2021年预计归母净利润：10.0亿元，同比增长20.70%
• 2022年预计归母净利润：12.4亿元，同比增长23.81%
• 2023年预计归母净利润：15.2亿元，同比增长22.13%
• 每股收益预测：1.35/1.67/2.04元
• 估值：P/E分别为47.93/38.71/31.70，显示估值逐步下降。

财务摘要

• 营业收入：2020年为78.19亿元，2021-2023年预计分别为93.75/114.04/141.00亿元
• 净利润：2020年为8.32亿元，2021-2023年预计分别为10.04/12.44/15.19亿元
• 资产负债率：2020年为31.75%，预计2021-2023年分别降至30.06%/29.55%/29.15%
• 流动比率：2020年为2.56，预计2021-2023年分别提升至2.74/2.93/3.06
• 速动比率：2020年为1.94，预计2021-2023年分别提升至2.11/2.30/2.43

风险提示

• 全球疫情加重
• 原材料成本波动
• 新能源车景气不达预期

投资评级

• 当前评级：买入
• 上次评级：增持
• 当前价格：￥62.83

投资建议

投资者应基于自身情况独立评估，不应仅依赖投资评级做出决策。

法律声明

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联系信息

• 报告撰写人：邓伟
• 执业证书编号：S1230520110002
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