非银金融行业2021年度策略报告：春暖花开，否极泰来-20201230-安信证券-38页_1mb

非银金融行业2021年度策略报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2021年非银金融行业，特别是券商和保险板块的发展前景与趋势。整体来看，行业在2020年经历了基本面改善与估值水平上升的背离，但在2021年有望迎来更明确的改革红利与业绩增长。

券商篇

主要观点

1. 业绩与估值背离

   • 2021年券商指数相对收益不明显，但季度盈利持续上升，其中经纪业务和投行业务是主要增长点。
   • 头部券商通过加杠杆提升盈利能力，尤其是中信证券、华泰证券等，其杠杆率和ROE均领先行业。

2. 投资建议

   • 2021年继续看多券商股，推荐行业龙头与精品投行。
   • 投行业务和重资产业务扩容是主要增长点，关注股权类投行与信用交易、衍生品等重资产业务的增量。

3. 风险提示

   • 疫情防控不及预期、新单复苏低于预期、政策变化等。

关键信息

• 盈利预测：2021年中性预期利润增长约15%。
• 头部券商表现：中信证券、华泰证券等在杠杆率和ROE上领先。
• 融券与衍生品：融券业务规模增长显著，场外金融衍生品存续名义本金翻番。
• 金控整合趋势：2021年金控平台整合趋势明显，推动“航母级”券商发展。

保险篇

主要观点

1. 股价表现

   • 保险股在2020年呈现先抑后扬的趋势，但整体仍跑输大盘。
   • 2021年开门红预计带来NBV的反弹，保障型产品销售有望改善。

2. 负债端

   • 疫情对新单销售影响显著，但下半年有所改善。
   • 健康险“炒停”短期推动保障型保险的边际修复。

3. 资产端

   • 长端利率回升利好资产配置，降低利差损担忧。
   • 保险产品作为可选消费品，受益于居民可支配收入恢复。

4. 渠道变革

   • 互联网保险渗透率上升，未来有望加速长险转化。
   • 传统保险渠道仍具优势，代理人队伍是核心竞争力。

5. 投资建议

   • 推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等龙头险企。
   • 互联网系保险平台如水滴、慧择等有望受益于渠道变革。

关键信息

• NBV增长：预计2021年Q1部分险企NBV增速达13%、5%、12%、9%。
• 健康险“炒停”：2021年1月31日前旧版重疾险停售，新版更具性价比。
• 长端利率：回升至3.3%左右，利好险企资产配置。
• 互联网保险：水滴保险累计保障用户数近1.4亿，长险业务占比提升至20%。
• PEV估值：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿PEV处于历史中低位。

总结

2021年非银金融行业整体处于改革深化阶段，券商和保险板块均面临不同的发展机遇与挑战。券商行业受益于注册制改革、信用交易与衍生品扩容，头部券商盈利优势明显；保险行业则在负债端修复、资产端利率回升以及渠道变革中寻找增长点，互联网保险平台有望成为新的增长引擎。在投资策略上，建议关注行业龙头与精品投行，同时警惕宏观经济、政策变化及信用风险等潜在风险。