20221130-财通证券-计算机行业投资策略报告_否极泰来_静待花开_40页_3mb

投资评级总结：看好（维持）

核心内容

本报告对2023年计算机行业的投资前景进行了深入分析，认为在政策、基本面及流动性等因素的共同推动下，计算机行业将出现结构性机会。分析师杨烨和罗云扬指出，当前行业基本面症结正加速化解，未来行情有望呈现“百花齐放”的投资生态。

主要观点

1. “基本面提供确定性，流动性带来可能性，政策强度决定beta力度”

   • 计算机行业是一个“基本面+市场风格”驱动的行业，市场风格受相对景气度与流动性影响。
   • 当前经济弱复苏背景下，计算机板块有望获得更高的超额收益窗口期。

2. 行业症结边际改善，行情演绎基础夯实

   • 4个基本面症结：创新周期下行、疫情扰动、G端预算受限、薪酬费用压力，均出现明显边际改善。
   • 信创、网络安全、SaaS、医疗IT、政务IT、电子测试仪器、军工及地理信息化等细分领域成为重点。

3. “N”字走势明确，未来有望实现超额收益

   • 计算机板块已进入“N”字第二笔，未来随着基本面数据回暖，有望看到“N”字第三笔。
   • 基于弱复苏和强复苏两种情景推理，计算机板块在弱复苏下实现超额收益，强复苏下实现绝对收益。

4. 三条主线：泛信创/泛安全/硬科技、工业智能化/工业软件、智能驾驶

   • 泛信创/泛安全/硬科技：政策导向明确，央国企市场国产化有望进入高景气，如纳思达、海光信息、金山办公等。
   • 工业智能化/工业软件：长坡厚雪，国产替代空间广阔，如奥普特、中控技术、中望软件等。
   • 智能驾驶：风险释放，静待花开，如德赛西威、中科创达、均胜电子等。

关键信息

政策驱动

• “泛信创”与“泛安全”：政策支持力度大，如“二十条措施”出台，疫情防控进一步优化，信创市场迎来高景气。
• 网络安全：政策加码，行业需求触底，具备技术优势的厂商如奇安信、安恒信息、启明星辰等有望受益。
• SaaS：龙头公司推动第二增长曲线，如金山办公、广联达、用友网络、金蝶国际等。

市场表现

• 计算机板块在2020-2022年期间经历了从“茅”指数驱动到“双杀”再到“先行军”的变化。
• 2022年Q3行业收入增速为0.02%，虽仍处于低速增长阶段，但边际改善明显。

估值与流动性

• 美国加息预期趋缓，A股SaaS公司估值有望修复。
• 贴息贷款政策推动电子测试仪器行业景气度提升，如普源精电、鼎阳科技、优利德等。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 下游资本开支不及预期
• 技术创新不及预期
• 新冠疫情扰动风险

重点公司投资评级

结论

综合来看，2023年计算机行业将迎来“N”字走势，具备政策、基本面及流动性支撑的三大主线将成为投资重点。随着“泛信创”、“泛安全”与“大安全”政策主线的推进，以及经济弱复苏背景下，计算机行业有望实现结构性机会，为投资者带来超额收益。