20220901-开源证券-晋控煤业-601001.SH-公司2022年中报点评_H1业绩同比大增_关注建材煤弹性和资产注入_4页_670kb

晋控煤业（601001.SH）H1业绩点评总结

核心内容

晋控煤业于2022年8月31日发布中报，显示公司2022年上半年实现归母净利润23.32亿元，同比增长71.25%；扣非后归母净利润23.59亿元，同比增长104.12%。其中，第二季度归母净利润达到14.32亿元，环比增长59.1%。公司业绩大幅增长主要得益于煤炭价格的上涨以及精细化管理的推进。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现商品煤综合售价599.9元/吨，同比增长26.7%，显示煤价上涨对公司盈利的显著推动作用。
• 盈利能力提升：公司持续推进精细化管理，期间费用及费用率均创历史最低，其中2022年上半年期间费用率为4.51%，同比下降1.29个百分点。
• 重点煤矿盈利增长显著：塔山煤矿、色连煤矿和同忻煤矿在2022年上半年分别实现净利润28.0亿元、2.3亿元和17.3亿元，同比增长分别为73%、133.3%和189.9%。
• 外延增长空间广阔：公司背靠晋能控股集团，集团优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间。

关键信息

业绩数据

• 原煤产量：2022年上半年为1715.6万吨，同比增长2.6%；其中第二季度为852.5万吨，同比增长0.84%，环比下降1.2%。
• 商品煤销量：2022年上半年为1433.0万吨，同比下降0.6%；第二季度为733.4万吨，同比增长4.5%，环比增长4.8%。
• 售价：2022年上半年商品煤综合售价为599.9元/吨，同比增长26.7%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为50.96亿元、54.9亿元和55.98亿元，同比增长分别为9.4%、7.7%和2.0%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为3.05元、3.28元和3.34元。
• 估值指标：对应当前股价PE为5.5倍，预计2023年为5.1倍，2024年为5.0倍。

资产注入预期

• 资产注入计划：2022年4月29日，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，明确集团优质资产将逐步注入上市公司。
• 集团产能与公司产能对比：集团煤炭产能约为4.04亿吨/年，公司核定产能仅3210万吨/年，显示公司具备较大的外延成长空间。

风险提示

• 经济增速下行：可能导致煤炭需求下降，影响公司业绩。
• 资产证券化进度不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。
• 煤炭价格大幅下跌：可能对公司的盈利能力造成冲击。

财务摘要

• 资产负债率：从2020年的60.6%降至2022年的43.2%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率：从2020年的0.9上升至2022年的1.6，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的0.8上升至2022年的1.5，公司流动性进一步改善。
• 资产总计：预计2024年将达到53.82亿元，显示公司资产规模持续扩大。
• 归母净利润：预计2022年为50.96亿元，2023年为54.9亿元，2024年为55.98亿元，显示公司盈利能力稳步提升。

估值方法

• PE：预计2022年为5.5倍，2023年为5.1倍，2024年为5.0倍，显示公司估值持续下降。
• P/B：预计2022年为1.7倍，2023年为1.3倍，2024年为1.0倍，显示公司资产价值持续缩水。
• EV/EBITDA：预计2022年为2.7倍，2023年为2.3倍，2024年为1.9倍，显示公司估值进一步下降。

投资评级

• 证券评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好，预计行业超越整体市场表现。

总结

晋控煤业在2022年上半年表现出色，归母净利润同比增长显著，受益于煤价上涨和精细化管理。公司具备较大的外延成长空间，优质资产注入预期明确。尽管存在一定的风险，如经济增速下行、资产证券化进度不及预期和煤炭价格下跌，但公司整体财务状况良好，估值合理，维持“买入”评级。