机械行业年度策略：深挖景气成长，聚焦边际变化-20211208-德邦证券-130页_6mb

深挖景气成长，聚焦边际变化

核心观点总结

1. 制造业景气度持续向上：2020年3月至2021年8月，PMI连续18个月高于荣枯线，但随后因能耗双控和原材料成本上涨，PMI在9、10月跌破荣枯线，11月恢复至50.1。尽管需求端仍疲软，但制造业整体维持结构性高景气。
2. 制造业升级需求迫切：人力成本上升和用工短缺推动自动化需求，工控、机器人、激光等板块景气度有望持续。同时，全球能源转型推动锂电、光伏等板块需求增长。
3. 投资机会聚焦三类方向：
   • 技术进步与迭代带来的设备需求提升，如锂电设备前中道技术环节、光伏设备高效技术路径（TopCon/HJT/IBC）。
   • 产品向新领域拓展，如激光设备从切割向焊接、清洗、超快等应用渗透。
   • 生产密集型行业成本压力筑底，关注船舶及出口型企业。
4. 推荐标的：
   • 锂电设备：杭可科技、先导智能。
   • 光伏设备：奥特维、帝尔激光、迈为股份。
   • 通用自动化：锐科激光、柏楚电子。
   • 油服：迪威尔、杰瑞股份。
   • 其他关注：中国船舶、奕瑞科技。

2021年机械行业回顾

1. 机械板块大幅跑赢沪深300：2021年11月，申万机械指数涨幅达12.5%，远超沪深300的19.5%。
2. 机械板块平均估值回落但仍位于A股行业中游：2020年和2021年机械板块PE估值分别为行业中游第15位和第14位。
3. 年度TOP5公司：
   • 迈为股份（年初市值388亿，年内涨幅90%）
   • 科沃斯（年初市值505亿，年内涨幅87%）
   • 上机数控（年初市值380亿，年内涨幅59%）
   • 奥普特（年初市值180亿，年内涨幅57%）
   • 先导智能（年初市值819亿，年内涨幅53%）

锂电设备分析

1. 新能源汽车渗透率提升：2021年1-10月，中国新能源汽车累计渗透率达10%，单月最高达17.8%。
2. 动力电池装机量增长：2021年前三季度，中国动力电池装机量同比+173%，占全球48%，市场份额全球第一。
3. 全球电动化趋势显著：美国、欧盟等国家和地区出台多项政策推动新能源汽车发展，传统厂商加速布局电动汽车。
4. 锂电设备扩产加速：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等企业积极扩产，带动设备需求增加。
5. 设备投资成本预测：2023年国内锂电设备存量市场空间预计超过1000亿元，单GWh设备投资额逐年下降。

光伏设备分析

1. 光伏进入平价新时代：LCOE下降推动光伏装机高速增长，2010-2020年全球光伏装机增长19倍。
2. 分环节扩产分化：硅片扩产幅度最大，电池片扩产最慢，组件处于中间位置。
3. 新技术推动设备投资增加：HJT、TOPCon、IBC等高效技术推动设备投资，如HJT整线投资约为PERC的3倍以上。
4. 投资建议：
   • 首推奥特维（组件串焊机龙头）。
   • 重点推荐帝尔激光、迈为股份、晶盛机电、高测股份。
   • 建议关注捷佳伟创、金辰股份、天宜上佳、金博股份。

激光设备分析

1. 市场规模与应用广泛：2020年我国激光加工设备市场规模为432亿元，光纤激光器市场增长迅速，CAGR达18%。
2. 激光设备优势显著：激光设备在切割、焊接、清洗、超快等应用中具有高精度、高效率、灵活等优势。
3. 切割市场升级空间大：我国激光切割机存量约17.6万台，3kW及以下占比超80%，未来有望向更高功率升级。
4. 新应用盈利潜力大：焊接、清洗、超快等新应用壁垒高，盈利水平更高，有望在更长时期保持良好竞争格局。
5. 投资建议：
   • 重点推荐锐科激光（光纤激光器龙头）。
   • 推荐柏楚电子（激光切割控制系统龙头）。
   • 建议关注华工科技、大族激光。

半导体设备分析

1. 芯片供不应求：2020年下半年起，全球出现“缺芯”现象，预计延续至2023年。
2. 数字化升级与供应链问题加剧缺芯：疫情与中美贸易摩擦加速了这一趋势。
3. 国产替代主线逻辑：关注半导体设备国产化进程，分环节设备国产进度不同。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 中美贸易摩擦
• 疫情反复
• 行业竞争环境恶化