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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，包含两个主要部分：安信视点与公司点评。报告分析了当前宏观经济形势及重点公司的发展动态，为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

一、安信视点：PPI高点已现，货币维持宽松

市场表现

• 上周五港股高开低走，全天震荡。
• 恒指收涨0.32%，恒生科技指数涨1.56%。
• 科技与可选消费板块领涨，比亚迪电子（285.HK）涨9.6%，小鹏汽车（9868.HK）涨10.88%。
• 电子烟概念爆发，思摩尔国际（6969.HK）涨14.49%。
• 地产股分化，中国恒大（3333.HK）涨近10%，龙湖集团（960.HK）涨2.47%。
• 全日成交额为1353.92亿港元，南向资金净流出20.5亿港元。

宏观经济分析

• 截至10月底，金融机构贷款余额为196.38万亿元，同比增长11.4%。
• 个人住房贷款余额37.7万亿元，当月新增约3480亿元，较9月上升约1010亿元。
• 市场传言央行要求热点城市银行清理按揭积压，虽未证实，但与房地产贷款稳健投放政策一致，地产板块有所反弹。
• 房企销售及现金流复苏存在滞后与不确定性，建议投资者优先选择拥有成熟商业资产的大型房企。

PPI与大宗商品走势

• 本月黑色金属矿采选业PPI环比下降8.9个百分点，反映铁矿石价格下跌影响。
• 煤炭价格自10月20日起大幅下跌，本月PPI反映的是中上旬价格变化。
• 预计11月PPI将体现煤炭和钢铁价格下跌影响，PPI同比高点已出现。
• 短期内需求压力集中在黑色产业链，但长期碳中和战略将维持供给偏紧格局。
• 大宗商品价格中枢将下移，但整体仍高于2019年水平。
• 央行货币政策或将维持中性偏宽松，对权益和债券市场有利。

二、公司点评：吉利汽车（175.HK）迈入新发展阶段

产品与技术进展

• 发布“雷神动力”产品矩阵，涵盖混动专用发动机、变速器等，支持AO至C级车型全覆盖。
• 雷神智擎系统热效率达43.32%，整体节油率40%，全面超越日系混动。
• 公司计划未来三年在20余款车型上搭载雷神智擎HiX解决方案。

战略规划

• 推行“智能吉利2025”战略，包括九大行动：
  • 5年内研发投入1500亿元；
  • 实现自动驾驶全栈自研；
  • 推出25款以上智能新能源产品；
  • 2025年集团总销量达365万辆；
  • 海外销量达60万辆；
  • 碳排放总量减少25%；
  • 实现移动终端100%全场景数字化；
  • EBIT超8%；
  • 推出3.5亿股股权激励计划。

销量与市场表现

• 10月销量11.2万辆，同比下滑20%，环比增长7.37%。
• 前十个月累计销量103.3万辆，同比增长2%。
• 极氪001于10月23日开启批量交付，首周交付199台，预计全年交付量有望达0.7万辆。

投资建议

• 维持目标价40港元，较现价有56%上涨空间。
• 对应21-22年预测市盈率分别为44.8倍和27.0倍。
• 维持“买入”评级，认为吉利汽车正加速向智能出行公司转型。

风险提示

• 疫情反复；
• 价格战风险；
• 芯片供应不足。

分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：王强

免责声明

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。报告内容可能涉及未证实信息，投资者应自行判断并咨询专业意见。安信国际及其关联方对使用本报告可能产生的损失不承担任何责任。

投资评级体系