资管新规解读专题报告_资产管理行业再起航_43页_1mb

资管新规总结

核心内容概述

《资产管理业务指导意见》是2017年11月由中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布的资管行业监管纲领性文件。该文件旨在重塑资管行业规则，强化监管，推动行业回归本源，防范系统性金融风险，同时促进资管业务与实体经济的深度融合。

主要观点与关键信息

1. 监管目标与方向

• 风险控制：坚持严控风险的底线思维，推动净值化管理，打破刚兑。
• 功能监管：统一产品分类与监管标准，消除监管套利。
• 穿透监管：要求对资管产品进行向上穿透至最终投资者、向下穿透至底层资产，实现全流程监管。
• 服务实体经济：鼓励资管产品支持国家重点领域、重大工程、科技创新等，促进资金流向实体经济。

2. 重点监管内容

（1）打破刚兑

• 实行净值化管理，明确刚兑认定标准，分类处罚。
• 鼓励举报刚兑行为，形成行业自律。
• 未来将不再允许管理人对优先级份额提供保本保收益安排。

（2）规范资金池

• 实行“三单管理”（单独管理、单独建账、单独核算）。
• 限制期限错配，加强流动性风险管理。
• 鼓励银行通过“形式合规”方式过渡，短期内难以彻底禁止资金池。

（3）产品分类与投资限制

• 按募集方式分为公募和私募产品，按投资性质分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类产品。
• 公募产品投资非标资产需匹配期限，且投资范围有限。
• 私募产品投资范围由合同约定，但需遵守投资者适当性管理要求。

（4）投资者适当性管理

• 合格投资者门槛提升，需满足资产或收入标准。
• 合格投资者投资单只固定收益类产品不低于30万元，混合类产品不低于40万元。
• 鼓励银行通过委外、投顾等方式提升主动管理能力。

（5）统一负债与杠杆管理

• 设定资管产品负债比例上限，开放式公募不超过140%，封闭式公募及私募不超过200%。
• 禁止以资管产品份额质押融资，防范过度杠杆。

（6）分级产品限制

• 公募产品及开放式私募产品不得进行份额分级。
• 私募分级产品总资产不得超过净资产140%，并设定不同类别分级比例。
• 未来结构化产品将逐步退出市场。

（7）穿透式监管与信息报送

• 建立统一的资管产品统计制度，实现信息共享。
• 要求金融机构按穿透原则报送信息，包括底层资产与最终投资者。
• 建立资产管理产品信息系统，实现全流程监管。

（8）过渡期安排

• 过渡期从2018年4月发布实施至2019年6月30日。
• 过渡期内不得新增不符合新规的产品，但可延续原有产品。
• 过渡期结束后，所有资管产品需全面合规，机构需完成调整。

3. 对不同机构的影响

银行理财

• 受影响最大，尤其是净值化管理与打破刚兑。
• 负债端吸引力下降，部分投资者可能转向结构性存款或货币基金。
• 资产端投资非标受限，收益率可能下降，需加强投研能力。

信托

• 受通道业务限制影响显著，规模扩张放缓。
• 非标资产“大拆小”“长拆短”趋势明显。
• 需发展主动管理能力，如资产证券化、家族信托等。

券商

• 整体影响小于信托，但需调整业务模式。
• 通道业务受限，但主动管理业务已有初步调整。
• 集合产品若仍用成本法估值，将面临较大压力。

基金公司

• 受益于新规，因外规监管严格，新规对其影响较小。
• 货币基金可能承接部分保本理财需求。
• 债券基金、股票基金因投资者接受度高，竞争优势增强。

4. 对不同资产的影响

债券市场

• 银行理财资金配置能力受限，债市配置力量难以显著增长。
• 非标向标债转移缓慢，市场承压。
• 波动小的债券品种更受青睐。

非标资产

• 受期限错配限制，产品设计向短期化发展。
• 非标转标需求增加，资产证券化产品受益。

股票市场

• 理财收益率下降，部分风险承受能力较强的投资者可能转向股票市场。
• 市场呈现“机构化”趋势，估值稳定品种更受欢迎。

总结

资管新规标志着中国资产管理行业进入新的监管阶段，其核心在于打破刚兑、规范资金池、消除多层嵌套和通道业务，推动行业回归本源。尽管新规在部分条款上作出合理调整，但整体监管方向严格，未来细则落地将对市场产生深远影响。银行、信托、券商等机构需加快调整业务模式，提升主动管理能力，以适应新规要求。债市在短期内可能面临资金配置受限的压力，但长期来看，净值化管理与监管透明度提升有利于市场健康发展。