机器人行业：数据显示边际改善，机器人产业拐点到了吗？国金证券-32页_2mb

机器人行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了机器人行业的现状与未来发展趋势，指出行业正处于中速增长期，预计2020-2023年复合增速为16%。行业拐点尚未完全确认，但已出现系统性边际改善的迹象。报告重点分析了上游、中游、下游产业数据，以及外资巨头在中国市场的表现，并推荐了多家具有成长潜力的公司。

主要观点

1. 行业数据边际改善

• 上游：2019Q3中国交流伺服市场（厂商端）增速由-17.4%转为1.6%，结束4个季度负增长。
• 中游：2019年10月中国工业机器人产量同比增长1.7%，为2019年首次转正；日本工业机器人对华出口增速由-26.1%收窄至-2.18%。
• 下游：3C电子产能利用率企稳回升，固定资产投资增速持续提高；汽车产销仍处下滑，但降速收窄。

2. 产业逻辑：应用迁移、供应链重构、国产替代

• 应用迁移：机器人应用从汽车向3C及长尾行业迁移，渗透率持续提升。
• 供应链重构：中国已形成完善且低成本的供应链，外资巨头产能持续向中国转移，中国成为“供应全球”的重要力量。
• 国产替代：系统集成环节国产替代加速，国产机器人在汽车和3C领域已具备较强竞争力。

3. 投资建议

• 重点关注本体和系统集成环节龙头，集中度提升是行业趋势。
• 推荐公司包括：埃斯顿、克来机电、科瑞技术、拓斯达、博实股份。

关键信息

1. 行业增长预测

• 2020-2023年机器人产业复合增速预计为16%。
• 新增本体销量预计76万台，对应本体市场1194亿元，集成市场4776亿元。

2. 机器人密度与投资回收期

• 2018年中国工业机器人密度仅为63，与发达国家相比仍有较大提升空间。
• 投资回收期预计从2013年的5.48年缩短至2021年的1年。

3. 主要下游行业分析

• 汽车行业：自动化率较低，未来增长潜力大。
• 3C电子：2020年为5G大年，自动化需求旺盛，尤其是手机产线改造。
• 新能源车：受政策推动，产能投资正盛，带动汽车电子自动化需求。
• 长尾行业：包括食饮、物流、光伏等领域，国产替代迅速。

公司推荐与分析

埃斯顿

• 最像发那科的国产机器人龙头，具备核心技术优势。
• 2020年预计收入恢复高增长，毛利率提升。
• 未来将受益于行业集中度提升及并购整合。

克来机电

• 抓住新能源扩产红利，是汽车电子自动化龙头。
• 2019-2021年收入和净利润均维持高增长。
• 下游客户主要为汽车领域，具备较强竞争力。

科瑞技术

• 3C自动化领导者，绑定苹果等顶级客户。
• 2020年收入和净利润预计恢复高增长。
• 标准化快速扩张，掌握3C自动化流量入口。

拓斯达

• 工业机器人应用收入占比超50%，标准化快速扩张。
• 2019-2021年收入和净利润维持高增长。
• 与ABB等巨头合作，具有较强本土化优势。

博实股份

• 石化化工后段自动化龙头，高温机器人等新品驱动增长。
• 2019-2021年收入和净利润维持高增长。
• 预收及存货为收入的强指引指标。

风险提示

• 估值较高：部分公司PE较高，存在估值回调风险。
• 下游需求不达预期：若自动化需求未如期恢复，可能影响行业增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能上升。
• 国产替代不达预期：若国产替代进程缓慢，可能影响行业格局。

产业拐点判断

• 产业数据改善偏供给侧，需求侧尚未明显回暖。
• 中国机器人产业阶段类似日本90年代，有望进入中速增长期。
• 2019年10月机器人产量增速回正，为行业回暖标志。

未来展望

• 机器人产业将进入中速增长期，增长逻辑从“尝鲜式需求”转向“刚需”。
• 系统集成环节成长空间最大，毛利率高，本土化率强。
• 国产替代趋势明显，尤其在系统集成和长尾行业。
• 供应链重构推动中国成为全球机器人制造中心，具备完整产业链。

数据与图表说明

• 本报告通过多维数据跟踪（上中下游、国内外产业、自动化巨头）持续分析行业拐点。
• 通过机器人密度与投资回收期分析，预测行业增长动力。
• 利用产业周期对比（日本机器人产业发展历程），判断中国机器人产业所处阶段。

总结

本报告全面分析了机器人行业当前的市场表现与未来增长逻辑，认为行业已出现系统性边际改善，但仍需持续观察拐点是否真正到来。随着应用迁移、供应链重构和国产替代的推进，行业将进入中速增长期，系统集成环节成为最值得关注的领域。推荐关注埃斯顿、克来机电、科瑞技术、拓斯达、博实股份等企业，这些公司有望在行业集中度提升与国产替代趋势中获得增长机会。