20191124-国金证券-机器人行业研究__数据显示边际改善__机器人产业拐点到了吗__32页_4mb

机器人行业研究总结

核心内容

机器人行业正经历系统性边际改善，市场拐点尚未完全确认。尽管部分产业数据如交流伺服市场、工业机器人产量、进口机床增速等出现回暖迹象，但整体需求尚未明显改善，制造业宏观环境仍面临挑战。行业预计将在2020-2023年进入中速增长期，复合增速为16%。

主要观点

• 产业数据改善：上游交流伺服市场增速回正，中游工业机器人产量回暖，下游产能利用率企稳。
• 行业拐点观察：当前改善偏供给侧，需求侧仍需时间验证。日本工业机器人对华出口降速收窄，反映中国机器人市场加速触底。
• 产业逻辑：包括应用迁移（从汽车向3C及长尾行业）、供应链重构（中国成为全球供应中心）和国产替代（系统集成环节已实现逆袭）。
• 投资建议：看好本体与系统集成环节龙头，尤其是埃斯顿、克来机电、科瑞技术、拓斯达和博实股份。

关键信息

上游数据

• 2019Q3中国交流伺服市场（厂商端）增速转正，达1.6%。
• 新能源、3C、半导体、工业机器人下游增速均为正。

中游数据

• 2019年10月中国工业机器人产量同比增长1.7%，2019年首次回正。
• 日本工业机器人在华收入增速收窄至-2.18%，但仍为负值。
• 10月中国金属机床产量增速连续2个月收窄，进口机床增速转正。

下游数据

• 汽车、3C电子产能利用率企稳，但整体仍处于下滑趋势。
• 3C电子固定资产投资持续高增长，1-10月增速达13.6%。
• 汽车行业固定资产投资增速转负，但新能源车投资仍保持增长。

巨头财务改善

• 发那科Q3中国区机器人收入增速达12.6%，为四大巨头中表现最佳。
• 其他巨头如ABB、安川、西门子等也出现收入与订单增速改善。

产业预测

• 2020-2023年，预计中国工业机器人销量累计76万台，本体市场1194亿元，集成市场4776亿元。
• 中国机器人密度预计从2018年的63提升至2023年的134，投资回收期缩短至1年。

产业逻辑分析

应用迁移

• 汽车行业占比下降，3C电子行业需求上升，长尾行业加速渗透。
• 2020年汽车行业仍以刚需为主，但新能源车投资带动汽车电子自动化需求。

供应链重构

• 中国形成完整的工业机器人产业链，具备低成本优势。
• 外资巨头加速在华布局，推动产能扩张，中国成为“供应全球”的制造中心。

国产替代

• 国产机器人在系统集成环节已实现逆袭，占据较大市场份额。
• 上游核心零部件和本体国产化率均超过20%，系统集成领域国产份额更高。

公司推荐

风险提示

• 估值较高
• 下游自动化需求不达预期
• 行业竞争加剧
• 国产替代不达预期