深南电路-002916.SZ-2024年一季报点评：关注数通领域PCB增长与ABF项目释放节奏-20240416-西南证券-10页_1mb

深南电路（002916）2024年一季报投资分析总结

业绩亮点

• 2024年一季度公司实现营收396亿元，同比增长422%，归母净利润38亿元，同比增长839%，扣非净利润增长显著。
• 毛利率环比提升10个百分点至25.2%，净利率提升至9.6%，费用率优化明显，研发费用率同比上升26个百分点。

核心业务驱动因素分析

1. PCB业务快速增长：通讯领域订单回补、价格回暖，产品结构优化（服务器占比提升、光模块增长）及稼动率修复是主要增长动力。
2. BT载板业务显著回暖：无锡二厂产能快速爬坡，消费电子与存储需求拉动稼动率提升，毛利率环比提升。
3. ABF载板项目蓄势待发：广州广芯国产替代推进，将成为第二成长曲线，满产产值60亿元以上。

公司估值与评级

• 给予公司2024年28倍PE估值，对应目标价10892元，首次覆盖“买入”评级。
• 预计2024-2026年EPS分别为38.9元、44.7元、49.4元，归母净利润复合增速不低于22%。

主要风险因素

• 全球宏观经济复苏不及预期的风险。
• IC载板良率爬坡不及预期的风险。

核心投资逻辑

• PCB行业龙头地位稳固，多重因素推动业绩修复。
• BT载板与ABF载板业务成长性突出，国产替代空间广阔。