20201019-山西证券-航空行业月报_9月国内需求持续改善_运量接近去年同期_13页_1mb

航空行业月报总结

核心内容

2020年9月，国内航空需求持续改善，运量接近去年同期水平，航空行业作为交通运输三级子行业，月涨幅为0.37%，在交通运输9个子行业中排名第1位。行业整体表现优于沪深300和交运运输板块，显示出较强的复苏动力。

主要观点

• 行业复苏：9月民航客运量和货运量恢复至去年同期的87.5%和96.4%，其中国内航线客运量恢复至98%，全货机货运量同比增长29.9%。
• 运量恢复：民营航空整体恢复情况优于三大航，春秋航空和吉祥航空在国内航线的运力和客座率表现突出，分别同比增长32.09%和27.51%，客座率分别为89.27%和84.20%。
• 三大航表现：尽管国内航线运量有所恢复，但三大航整体运力（ASK）和运量（RPK）同比仍呈下降趋势，分别为-28.91%和-32.40%。国际航线和地区航线恢复缓慢，国际航线运力和运量分别同比下降92.80%和95.29%，地区航线同比下降90.82%和97.02%。
• 估值修复：当前航空行业及成分股估值低于历史中位，但随着国内需求持续改善和国际航线恢复预期，行业估值有望修复。
• 投资策略：建议关注运量恢复快、有望扭亏的低成本民营航空，如春秋航空；以及内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司，如南方航空。

关键信息

行情回顾

• 板块涨跌幅：航空行业9月月涨幅为0.37%，领先沪深300 6.06pct，交运运输5.12pct，在交通运输子行业中排名第1。
• 个股表现：华夏航空涨幅最高，达6.84%；中信海直跌幅最大，为7.78%。
• 估值表现：航空行业及成分股当前PE低于历史中位，估值修复预期较强。

行业表现

• 运量恢复：9月行业完成旅客运输量4793.9万人次，恢复至去年同期的87.5%；货邮运输量66.5万吨，恢复至96.4%。
• 供需增速：三大航国内航线ASK同比增长6.96%，RPK同比增长1.74%；春秋+吉祥国内航线ASK同比增长32.09%，RPK同比增长27.51%。
• 客座率：三大航国内航线客座率恢复至接近80%，国际航线客座率普遍较低，分别为58.25%、44.60%、48.08%。
• 飞机引进退出：南方航空引进2架A321NEO，退租1架EMB190；中国国航引进2架A320NEO；东方航空引进3架A320NEO，退租1架B737-700；春秋航空引进1架A321NEO。
• 油汇情况：布伦特原油油价收于40.95元/桶，月同比-9.56%；美元兑人民币汇率为6.8101，月同比-0.73%。

投资策略

• 重点推荐：
  • 春秋航空：典型低成本民营航空公司，运量恢复快。
  • 华夏航空：主营国内支线，具有较强的业绩弹性。
  • 南方航空：国内航线占比较高，业绩弹性大。
• 选股逻辑：关注运量恢复快、扭亏预期强的低成本民营航空；以及内线占比高、业绩弹性大的大型航空公司。

风险提示

• 疫苗落地进度不及预期
• 海外疫情反复
• 境外输入病例控制不力
• 宏观经济下行
• 油价上涨
• 汇率大幅波动

图表目录

• 图1：行业（中信一级）月涨跌幅对比
• 图2：子行业（中信三级）月涨跌幅对比
• 图3：航空板块个股月涨跌幅对比
• 图4：航空行业历史PE
• 图5：板块成分股近三年PE
• 图6：个股PE均值及最近一个交易日PE对比
• 图7：月度民航客运量情况
• 图8：月度民航旅客周转量情况
• 图9：月度民航货运量情况
• 图10：月度民航货邮周转量情况
• 图11：三大航整体供需增速
• 图12：春秋+吉祥整体供需增速
• 图13：三大航国内航线供需增速
• 图14：春秋+吉祥国内航线供需增速
• 图15：三大航国际航线供需增速
• 图16：春秋+吉祥国际航线供需增速
• 图17：三大航地区航线供需增速
• 图18：春秋+吉祥地区航线供需增速
• 图19：主要航司国内航线客座率
• 图20：主要航司国际航线客座率
• 图21：2019及2020年布油价格
• 图22：美元兑人民币中间价
• 表1：主要航司运营数据
• 表2：航空公司机队情况