20210104-中国银河国际证券-香港交易所-00388.HK-美国制裁中国上市企业_利好因素大于负面影响_6页_1mb

报告摘要

香港交易所总结

核心内容

本报告主要分析了美国对中国上市企业实施制裁对香港交易所（港交所）的影响，并基于财务数据和市场表现，重申了对港交所的「增持」评级，并上调了目标价。

主要观点

市场评级与目标价
- 市场共识评级为「买入」，占比23%；「持有」占4%；「沽出」占2%。
- 重申「增持」评级，上调戈登增长模型目标价至 HK$481.1，此前目标价为 HK$411.3。
- 估值基准年从之前的年份推移到2021年，市盈率预期为 45.6倍。
美国制裁对港交所的影响
- 美国投资者无法交易中国企业指数中的国企股份，预计对港交所日均成交额的影响仅为 1.14%。
- 中国三大电信商（中国移动、中国联通、中国电信）从纽交所退市，引发担忧，但对港交所的影响仍较小。
- 若更多中概股交易量从美国转移到香港，港交所日均成交额将有显著提升空间。例如，若阿里巴巴的成交额来源中50%来自香港，港交所日均成交额预计可增加 13.9%。
中概股转移潜力
- 阿里巴巴的成交额目前约有 14% 来自香港，提升空间较大。
- 随着美国反华情绪升温，投资者可能将更多非国有企业股票交易从美国转向香港。
财务表现与预测
- 收入、经营EBITDA和净利润均呈增长趋势，尤其是未来几年的预测增长较为乐观。
- 每股核心盈利预计将持续上升，从 7.48港元（2018）增长至 11.82港元（2022）。
- 股息率也在上升，从 1.58% 增加至 2.49%。
估值与财务指标
- 市净率从 13.05倍 降至 9.36倍，显示资产价值有所下降。
- 股本回报率从 23.9% 提升至 27.0%，显示盈利能力增强。
- EV/EBITDA比率逐步下降，表明估值逐步合理化。

关键信息

股价表现：过去三个月，港交所股价上涨 17.5%，相对表现 1.4%。
日均成交额：港交所2019年日均成交额为 1,641百万港元，其中 10.3% 来自美国投资者。
主要股东：国家机构持股比例为 5.5%。
财务数据（2018-2022）：
- 收入从 14,252百万港元 增长至 21,451百万港元。
- 经营EBITDA从 11,757百万港元 增长至 19,235百万港元。
- 净利润从 9,312百万港元 增长至 15,443百万港元。
现金流：
- 经营现金流总体呈增长趋势，从 9,480百万港元 增长至 9,418百万港元。
- 公司自由现金流从 5,224百万港元 增长至 8,166百万港元。
资产负债表：
- 现金及现金等价物从 104,395百万港元 增长至 140,605百万港元。
- 股东权益从 40,729百万港元 增长至 59,690百万港元。
- 负债总额从 215,877百万港元 增长至 317,552百万港元。