20230310-财通证券-香港交易所-00388.HK-流动性最悲观预期或已充分反应_关注中国经济复苏下的左侧布局机会_3页_564kb

港交所投资分析总结

核心内容

本报告对香港交易所（港交所）的投资价值进行分析，维持“买入”评级，主要基于以下核心观点：

• 海外流动性边际减弱：美国10年期美债收益率或已见顶，市场已反映最悲观预期，海外流动性对港股市场的影响将逐步减小。
• 中国经济复苏强劲：2月制造业PMI和综合PMI分别上涨2.5个百分点和3.5个百分点，达到近十年和2017年以来的高点，预示全年经济指标有望持续改善。
• 港股基本面改善：港股互联网企业22Q4业绩明显修复，百度、京东等企业净利润同比大幅增长，港股从估值修复转向盈利修复。
• 港交所ADT及衍生品市场表现强劲：尽管2月港交所ADT环比和同比分别下降15%和9%，但衍生品市场表现亮眼，期货和期权ADV同比增长显著。

主要观点

海外流动性影响

• 美国1月CPI同比增长6.4%，新增非农就业51.7万人，高于市场预期，引发加息预期陡增。
• 10年期美债收益率在3月2日达到顶点后回落，市场已充分反映最悲观预期，海外流动性对港股的影响将边际减弱。

国内基本面改善

• 中国经济复苏趋势明确，PMI数据持续改善，预计全年经济指标将稳步提升。
• 港股龙头企业如百度、京东在22Q4实现盈利修复，预计2023年业绩修复将延续，港股将从估值修复转向盈利修复。

港交所表现分析

• 2月港交所ADT环比/同比-15%/-9%至1184亿港元，但衍生品市场表现强劲，期货和期权ADV分别同比增长13%和11%。
• 2023年1-2月累计ADT同比-1%至1286亿港元，市场对冲需求提升，推动衍生品市场增长。
• 港交所股价在市场上行期间弹性较大，22年10月底至23年1月，港交所上涨61%，而恒生科技指数上涨72%。

关键信息

盈利预测

财务预测

风险提示

• 美国加息进一步超预期
• 国内经济复苏不及预期
• 港股市场大幅下跌

投资建议

• 港交所2023年PE为31倍，低于2016年12月深港通开通以来的PE中枢41倍，具备估值修复空间。
• 随着港股基本面改善，港交所ADT及盈利有望同步提升，股价弹性较大。
• 建议关注港交所在港股市场复苏背景下的增长潜力及估值修复机会。

评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

行业评级

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数