20130805-民族证券-以三大趋势_两大技术为主线_寻找低估值成长股_37页_3mb

松节油深加工行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于松节油深加工行业，分析其发展趋势、核心技术及投资价值，旨在寻找被市场忽视但具有成长潜力的个股。报告认为，当前市场对大宗品和业绩优良的公司关注度较高，而对某些细分行业研究不足，因此提出以趋势、技术、估值为选股主线，推荐青松股份（300132）和中怡精细化工（2341.HK）。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 趋势一：印度松节油价格持续攀升，增强了我国松节油深加工产品成本优势，有利于出口。
   • 趋势二：国内松节油价格处于箱体震荡状态，对深加工企业盈利能力影响中性。
   • 趋势三：石油路径合成萜烯类产品不经济，但松节油深加工企业若要持续成长，必须进入石油化工产业链。

2. 核心技术：

   • 分离、提纯、催化技术：是行业的基础技术，路线短，注重效率，降低成本、提高收率。
   • 化学合成技术：注重精细化和经济附加值，是行业进阶技术，能合成高附加值产品。

3. 利基市场特性：

   • 松节油深加工产品属于利基市场，受石油周期影响较小，具备一定的业绩防御性。

关键信息

松节油深加工产品市场

• 松节油深加工产品市场主要由樟脑、冰片、二氢月桂烯醇等组成，需求稳定且具有增长潜力。
• 樟脑：国内使用量略大于出口量，2012年全球市占率为40%，国内市占率62%。
• 冰片：国内产能占全国19%，但市场占有率超过25%，行业CAGR为10%。
• 二氢月桂烯醇：全球市场占有率约25%，主要用于日用香精，需求持续增长。

投资标的分析

• 青松股份（300132）：

  • 公司在樟脑、冰片等领域具有明显优势，2013年EPS预计为0.23元，动态PE约30.93倍。
  • 预计2013年毛利率将有所提升，全年毛利率水平可能与2012年持平。
  • 子公司亚细亚化工新产能逐步投产，预计未来两年业绩增速在30%以上。
  • 维持“增持”评级，认为其下半年业绩有望回升。

• 中怡精细化工（2341.HK）：

  • 公司在合成技术方面具有领先优势，全球市场占有率约为25%。
  • 低估值，P/E约4倍，PEG约0.4，安全边际高。
  • 古雷半岛石油基项目预计在2015年后开始产生回报，2016年预计收入增长3倍。
  • 给予“买入”评级。

投资建议

• 青松股份（300132）：

  • 2013年EPS为0.23元，2014年和2015年分别为0.32元和0.37元。
  • 动态PE预计为30.93倍、22.63倍和19.39倍。
  • 维持“增持”评级，认为其未来增长空间较大。

• 中怡精细化工（2341.HK）：

  • 2013年EPS为0.30元，2014年和2015年分别为0.39元和0.49元。
  • 动态PE预计为3.69倍、2.84倍和2.26倍。
  • 给予“买入”评级，认为其在石油基项目上的布局具有成长性。

风险提示

• 松节油价格可能出现暴涨暴跌，影响企业盈利能力。
• 石油价格剧烈下滑可能引发石油路径对松节油路径的替代，影响行业经济性。

总结

本报告通过对松节油深加工行业的深入分析，提出以趋势、技术、估值三个维度进行选股。重点推荐青松股份和中怡精细化工，认为其在行业趋势和核心技术上具备显著优势，同时估值合理，具备较大的投资价值。建议投资者关注这两家公司的未来发展潜力，尤其是在松节油价格趋于稳定和石油化工产业链的拓展方面。