20141130-光大证券-食品饮料行业_2015年低估值确定成长白酒龙头投资价值凸显_重点推介洋河贵州_贵州茅台_顺鑫农业_29页_633kb

2015年低估值确定成长白酒龙头投资价值凸显总结

核心内容

2015年白酒行业整体增速预计在8-10%之间，市场进一步分化，龙头企业的优势更加明显。行业处于结构调整期、品牌培育期和产能消化期，投资逻辑聚焦于“确定成长”和“低估值”两个维度。重点推荐洋河股份、贵州茅台和顺鑫农业，因其具备低估值和确定成长性。

主要观点

• 行业整体表现：2015年白酒行业增速稳健，但市场集中度提升，龙头企业占据主导地位。
• 高端酒市场：高端酒增长缓慢，价格竞争加剧，茅台和洋河等企业仍具高端定价权，但面临一定的价格压力。
• 大众价位市场：80-300元价位的大众市场成为行业扩容的核心，名酒企业加大投入打造大众品牌，提升市场份额。
• 投资策略：在行业调整期，应优先选择低估值且具备确定成长性的公司，尤其是那些在大众价位市场有竞争优势的企业。
• 互联网影响：互联网渠道正在改变白酒行业的定价模式，对依赖传统渠道的企业形成挑战。

关键信息

行业趋势

• 白酒行业2015年整体增速预计为8-10%，市场进一步分化。
• 2014年行业收入增长4.5%，销量增长3.9%，行业整体保持稳定。
• 高端酒价格竞争加剧，2015年预期价格将下降至500元左右，以刺激需求。

上市公司表现

• 上市公司整体收入增速低于行业，五粮液、泸州老窖等传统高端酒企业面临较大下滑压力。
• 洋河股份、古井贡酒、顺鑫农业等企业通过大众价位市场实现稳定增长，具备较强的品牌和渠道优势。

估值与盈利

• 茅台、洋河股份、顺鑫农业等企业具有较低估值和较高成长性。
• 茅台计划外价格下降，刺激经销商进货，实现潜在增长。
• 洋河股份通过海之蓝、天之蓝等产品线实现全国化扩张，预计未来两年收入和净利增速分别达到15%和16%。

投资建议

• 洋河股份：拥有强势大众品牌，全国化扩张空间较大，预计2015年收入和净利增速分别为15.24%和16.87%，给予15XPE，目标价81.8元。
• 贵州茅台：高端品牌力强，预计2015年收入和净利增速分别为12.53%和13.23%，目标价210元，对应14.4倍PE。
• 顺鑫农业：低档酒增长稳定，白酒主业盈利能力强劲，预计2015年净利达61.68亿元，目标价23.8元。

风险提示

• 2015年名酒价格下降风险较大，可能对行业基本面和上市公司估值造成压力。
• 若宏观经济低迷，白酒消费价位可能进一步下跌，影响上市公司盈利能力。
• 非上市公司可能进一步扩张，导致行业竞争加剧，毛利率和净利率面临下行压力。

结构化信息

重点公司表现

大众价位市场容量

• 80-200元价位市场容量为1790亿元，占行业收入比重不足30%。
• 该价位将成为白酒企业争夺的核心，名酒企业加大投入以实现品牌化和全国化扩张。

品牌与渠道优势

• 洋河股份、古井贡酒等企业具备较强的品牌和渠道优势，能够实现全国化扩张。
• 茅台计划外价格下降，刺激经销商进货，进一步提升市场份额。

互联网渠道影响

• 互联网渠道正在改变白酒行业的定价模式，传统渠道优势企业面临挑战。
• 洋河股份在双十一中夺得酒类冠军，显示出其在互联网渠道上的强大竞争力。

结论

2015年白酒行业整体增速稳定，但市场分化加剧，龙头企业的优势更加明显。投资应聚焦于低估值且具备确定成长性的企业，尤其是那些在大众价位市场有竞争优势的公司。洋河股份、贵州茅台和顺鑫农业作为重点推荐标的，具有较高的投资价值和成长潜力。同时，需警惕行业价格下降、宏观经济低迷及非上市公司扩张带来的竞争压力。