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提升研发能力，巩固优势地位 —— 海大集团（002311）事件点评总结

核心内容

海大集团于2017年12月6日发布公告，宣布将投资6亿元建设农业科技创新产业园（一期）项目，该项目将作为公司的科技研发及生产基地，涵盖海大研究院、试剂盒生产车间、水产疫苗生产车间、微生态制剂生产车间等配套设施。该举措旨在提升研发能力，巩固公司在饲料及动保领域的竞争优势。

主要观点

1. 提升研发能力，保持产品力优势

• 海大集团历来重视技术研发，2016年研发投入达1.96亿元，占营收的0.72%和净利润的22.92%。
• 2017年上半年研发投入同比增长15.12%，达到1.1亿元。
• 公司已建立以领军专家为主导、自有科研队伍为主体的高水平技术创新团队，专注于苗种选育、原料技术、功能性添加剂开发、病害防控及精准化饲料研发等领域。
• 农业科技创新产业园的建设将系统整合现有研发资源，进一步提升产品核心竞争力，增强公司在原材料价格波动和竞争环境中的优势地位。

2. 扩充动保产能，助推主业增长

• 项目配套建设动保相关产能，包括试剂盒、水产疫苗及微生态制剂生产车间。
• 水产动保业务经过10年发展，近年来保持高速增长，2016年微生态制剂营收达2.87亿元，同比增长63%。
• 预计公司当前饲料销量可支撑8-10亿的动保销量，发展空间广阔。
• 通过动保与饲料的配套销售，公司有望实现动保产品销量增长和饲料主业的协同提升。

3. 白马龙头，稳健增长

• 公司以饲料为主营，凭借强大的产品力和高效的管理采购能力，市场份额不断扩大，盈利水平逆势上扬。
• 预计2017年饲料销量为838万吨，同比增长14.3%，贡献营收242亿元。
• 禽料业务受H7N9流感影响增速趋缓，但预计2018年销量增速将重回20%以上，突破1000万吨。
• 公司在水产料领域保持龙头地位，通过产品结构调整提升盈利能力，特种料领域持续发力。

关键信息

• 投资金额：6亿元用于建设农业科技创新产业园（一期）。
• 项目内容：包括海大研究院、试剂盒、水产疫苗、微生态制剂生产车间等。
• 研发投入：2016年研发投入1.96亿元，占营收0.72%；2017年上半年研发投入同比增长15.12%。
• 动保业务：2016年微生态制剂营收2.87亿元，同比增长63%；水产动保业务增长潜力大。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年归属于上市公司母公司净利润分别为12.11亿、15.71亿和20.19亿元，EPS分别为0.77、1.00和1.28元。
• 估值指标：2017-2019年PE分别为27倍、21倍、16倍；PB分别为5.27倍、4.68倍、4.10倍。
• 行业评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司具备持续增长潜力。

风险提示

• 收购进度不达预期；
• 销量增长不达预期；
• 畜禽产品价格波动；
• 饲料原料价格波动。

分析师简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，基础产业小组组长，央视财金频道嘉宾，拥有多年行业研究经验，多次获得分析师奖项。
• 程诗月：美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券，从事农林牧渔行业研究。

研究承诺

• 所有观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用信息已注明出处。
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