20211220-安信证券-圆通速递-600233.SH-单价上涨可观_业绩改善强确定_长期价值正回归__5页_322kb

圆通速递（600233.SH）2021年11月经营数据及投资分析总结

核心内容

圆通速递在2021年11月实现快递产品收入45.12亿元，同比增长27.35%，业务完成量17.45亿票，同比增长13.38%。单票收入达到2.59元，同比增长12.33%，反映出公司在价格生态方面的明显改善。

主要观点

• 价格生态改善：11月单价环比上涨0.3元（+13.1%），高于2019和2020年同期的提价幅度，显示公司具备较强的价格调整能力。
• 业绩改善确定性增强：预计2021年第四季度及2022年公司盈利将显著提升，主要受益于旺季提价及行业价格竞争缓解。
• 件量增速回落：11月件量同比增长13.38%（环比-6.08pts），主要受高基数及电商消费放缓影响，但长期增长仍具潜力。
• 行业拐点显现：在政策监管和龙头策略转型的推动下，快递行业正逐步摆脱价格战，进入高质量发展阶段。
• 长期龙头价值凸显：圆通具备清晰的战略、领先的数字化能力和稳定的物流网络，有望在行业中持续领先。

关键信息

11月经营数据

• 快递产品收入：45.12亿元 (+27.35%)
• 业务完成量：17.45亿票 (+13.38%)
• 单票收入：2.59元 (+12.33%)
• 单价环比上涨：0.3元 (+13.1%)

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：23.28元
• 当前股价（2021-12-17）：17.20元
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2021E：18.5
  • 2022E：28.0
  • 2023E：34.3
• 估值指标：
  • 2021E PE：32倍
  • 2022E PE：21倍
  • 2023E PE：17倍
  • 2021E PB：2.8倍
  • 2022E PB：2.5倍
  • 2023E PB：2.3倍

财务预测（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 电商件需求不及预期
• 行业价格竞争缓解不及预期
• 油价、人工、租金等刚性成本上升

分析师信息

• 分析师：孙延
• 执业证书编号：S1450520040004
• 联系方式：sunyan1@essence.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

结论

圆通速递在2021年11月表现出强劲的收入增长和单价提升，反映其在价格生态上的改善。尽管件量增速有所放缓，但公司通过产品结构优化和客户筛选，正在构建更健康的业务模式。随着行业进入高质量发展阶段，公司具备长期龙头价值。投资建议为“买入-A”，目标价为23.28元。