20251123-国信期货-铁合金年报_供给扩张需求疲软_成本影响2026年铁合金价格_15页_2mb

报告摘要

主要结论

2025年锰硅价格总体重心下移，全年呈M型走势，上半年及下半年各有一次冲高回落。
上半年锰硅期货价格先扬后抑，整体重心下移。1月中旬至2月上旬受锰矿缺口及年初发货问题支撑价格上涨；2月中旬后煤电价格下跌、库销比高企导致价格回落。4月起产量下降、锰矿到港回升，价格持续下行；5月后减产加速、仓单减少，价格进入震荡阶段。前期锰矿短缺推动价格上涨，后期煤电成本下降主导价格下行。
6月后澳矿恢复发运解除供应瓶颈，煤电需求回暖、价格反弹带动锰硅价格上涨，但随产能过剩显现及需求偏弱，后期价格下行。
截至2025年11月19日，锰硅主力合约报5642元/吨，全年波动小于2024年。价格核心受锰矿和煤电成本影响。
硅铁2025年价格探底回升，重心略有下移。截至11月19日收于5504元/吨，整体波动显著小于前几年。
硅铁价格主要受电价和兰炭价格波动影响，下半年煤电需求旺季及电价回暖带动价格上涨；电力改革初期及新能源革命预期使价格重心下移。
展望2026年：
- 锰硅：供给处于产能扩张周期，新增产能超预期，供给压力大；需求方面地产疲软，全年供需偏弱。成本端存在不确定性：南非可能增关税、国内煤价偏强，新能源替代或重塑生产格局。
- 硅铁：供需过剩，需关注成本变化。绿电产能仍少，煤电价格改革和煤价波动主导价格方向，警惕政策调控和能源缺口带来的脉冲式上涨。

市场行情回顾

锰硅：2025年价格重心下移，全年M型走势。上半年锰矿短缺推动上涨，煤电成本下行压制价格；下半年煤电反弹推动价格上涨，但产能过剩拖累后期走势，年中价格最低下探至5062元/吨。
硅铁：2025年价格先扬后抑，探底回升后收于5504元/吨。核心影响因素为电价波动及兰炭价格，下半年煤电价格回暖支撑价格，需关注电力改革和成本变化。

供需分析

锰硅：
- 供给：2025年产能利用率波动较大，10月全国综合开工率43.13%，产能过剩问题严重。利润不佳，行业内卷转向技术革新和新能源替代。
- 需求：建筑钢材需求疲软，地产终端消费持续疲软。2026年粗钢、钢材产量下行趋势明显，需关注终端消费能否修复。
- 锰矿：2025年锰矿进口大幅增加，库存偏低。南非、加蓬等地可能出台关税政策，影响锰矿成本和价格。
硅铁：
- 供给：产能利用率维持高位，2025年产量前低后高。电价波动是生产成本的核心影响因素之一。
- 需求：下游需求疲软，金属镁是主要补充需求，2025年镁产量有所恢复，硅铁出口同比下滑。2026年需关注镁合金需求能否延续增长。