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立高食品（300973.SZ）投资分析总结

核心内容概览

立高食品（300973.SZ）作为食品饮料/食品加工行业的代表企业，近期发布2022年半年度报告，业绩受到疫情与原材料价格上涨等因素影响，短期承压。然而，分析师认为其长期向好趋势未改，维持“买入”评级。公司通过渠道多元化布局和产品创新，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收13.24亿元（同比+5.76%），归母净利润0.70亿元（同比-48.53%），扣非归母净利润0.67亿元（同比-48.88%）。
• 2022年第二季度：营收6.94亿元（同比+3.12%），归母净利润0.30亿元（同比-52.25%），扣非归母净利润0.27亿元（同比-52.90%）。
• 2022年半年度业绩下滑主要受到疫情导致的需求疲软和原材料成本上涨影响，预计下半年随着疫情缓解和成本压力释放，业绩将逐步修复。

2. 业务结构分析

• 分产品看：冷冻烘焙食品营收7.98亿元（同比+9.03%），奶油营收2.44亿元（同比+14.70%），水果制品营收下降9.56%，酱料及其他烘焙原材料营收分别下降10.63%和5.86%。
• 分渠道看：经销渠道营收8.65亿元（同比+2.01%），直销渠道营收4.47亿元（同比+13.70%），零售渠道营收0.09亿元（同比+1.62%）。直销渠道中商超业务表现稳健，营收3.01亿元（同比+3.2%）。
• 渠道布局：公司已拥有超1900家经销商和450家直销客户，并设立专业餐饮渠道推广团队，拓展渠道深度与广度。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2022H1毛利率为31.14%，同比-4.76pct，主要受油脂、糖类和面粉价格上涨影响，同时疫情导致产能利用率下降和固定费用折旧摊销增加。
• 净利率：2022H1净利率为5.32%，同比-5.61pct。
• 费用端：销售费用率同比下降1.59pct至12.30%，管理费用率同比上升3.68pct至8.58%（主要因股份支付影响），研发费用率同比上升0.50pct至3.67%。
• 盈利能力展望：随着成本压力缓解和需求恢复，预计下半年毛利率和净利率将逐步改善。

4. 财务预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营收分别为31.84亿、40.13亿、49.98亿，同比增速分别为13.0%、26.0%、24.5%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.10亿、3.41亿、4.68亿，同比增速分别为-25.9%、+62.8%、+37.2%。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为63X、39X、28X，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 其他估值指标：P/B（市净率）由2022年的5.97X逐步降至2024年的4.59X；P/S（市销率）由2022年的4.13X降至2024年的2.63X；EV/EBITDA由2022年的45.42X降至2024年的20.31X。

5. 长期发展策略

• 股权激励计划：2022年发布限制性股票激励计划，拟授予不超过215名激励对象650万股，占总股本3.84%。考核目标为2022-2026年营收同比增速分别为8%、40.05%、73.46%、118.43%、151.19%，有助于提升员工积极性，推动公司长期发展。

关键信息

• 行业背景：食品饮料/食品加工行业整体表现与沪深300对比，1M涨幅2.43%，2M跌幅19.99%，3M涨幅0.81%。
• 投资建议：基于短期需求恢复与成本改善，公司有望迎来高弹性增长，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注市场需求持续疲软、行业竞争加剧以及原材料价格波动等风险。

估值与财务指标对比

投资评级说明

股票数据

总结

立高食品在2022年上半年受疫情和原材料成本上涨影响，业绩短期承压，但其冷冻烘焙业务保持稳健，直销渠道增长显著，渠道拓展初见成效。公司发布股权激励计划，推动长期发展。分析师预计，随着疫情缓解和成本改善，公司盈利有望逐步修复。未来三年营收和净利润持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其增长前景的信心。尽管存在短期风险，但公司具备较强的成长性和盈利修复潜力，维持“买入”评级。