深度报告-20230314-亿渡数据-中国射频同轴连接器领军企业_47页_2mb

报告摘要

2023年北交所个股研究系列报告 - 富士达（835640）

核心内容概览

富士达（835640）是国内射频同轴连接器领域的领军企业，成立于1998年，2021年在北交所上市，是国内唯一一家取得航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商。公司产品广泛应用于航空航天、军工防务、高端5G通讯等领域，远销全球22个国家，是出口量最大、拥有IEC国际标准最多的企业。

主要观点

行业地位：富士达是行业内少数具备国际竞争力的企业之一，是国内射频连接器市场的重要参与者，拥有较强的技术实力和客户资源。
财务表现：2022年营业收入为8.08亿元，同比增长34.02%；归母净利润为1.42亿元，同比增长40.10%。近五年营收和净利润复合增长率分别达到19.74%和61.11%。
盈利能力：公司毛利率和净利率连续五年稳步提升，其中2022年Q3毛利率达40.14%，净利率为19.46%，在行业内处于领先水平。
产能扩张：公司一期、二期产业基地已建成，产能利用率超过100%，预计2023年产能逐步释放，带动业绩进一步增长。
客户结构：前五大客户营收占比超过70%，存在客户集中风险，公司通过丰富产品线和拓展应用场景优化客户结构。
研发能力：公司研发投入占比持续高于7%，累计申请专利400+，技术实力达到国际领先水平，参与制定IEC国际标准15项，发布13项。
行业趋势：射频连接器正朝着小型/微型化、模块化、高频率、高精度、高可靠、大功率方向发展，5G及防务领域需求快速增长。
风险因素：公司面临技术升级、客户集中、境外诉讼和经营现金流压力等风险，需持续创新和优化客户结构以应对。

关键信息

1. 公司基本情况

主营业务：射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。
客户资源：整合了华为、RFS（安弗施无线射频系统有限公司）、中国电科、中国航天、航天科工等国内外大型通信设备和军工集团客户。
股权结构：实际控制人为航空工业，中航光电为直接控股股东，持股46.64%。
募投项目：中航富士达产业基地项目（二期）总投资3.07亿元，已建设完成，预计2023年产能释放。
财务表现：
- 2022年营业收入8.08亿元，同比增长34.02%。
- 归母净利润1.42亿元，同比增长40.10%。
- 近五年营收GAGR为19.74%，归母净利润GAGR为61.11%。
- 毛利率和净利率连续五年增长，2022年Q3毛利率40.14%，净利率19.46%。

2. 行业分析

市场规模：
- 全球射频连接器市场规模预计从2022年的51.47亿美元增长至2026年的63.29亿美元，CAGR为5.3%。
- 中国射频连接器市场规模预计从2022年的130.46亿元增长至2026年的172.38亿元，CAGR为7.2%。
行业趋势：
- 射频连接器正向小型/微型化、模块化、高频率、高精度、高可靠、大功率方向发展。
- 5G技术推动射频连接器需求快速增长，特别是在基站建设、天线和射频单元升级方面。
竞争格局：
- 全球市场由泰科电子、安费诺、莫仕等企业主导，国内企业如富士达、华达股份等正在崛起。
- 本土企业面临技术与标准差距，但通过政策支持和技术创新正逐步实现进口替代。

3. 公司看点分析

研发实力：
- 持续投入研发，近五年研发投入占比在6.5% - 8.5%之间，累计申请专利400+。
- 拥有IEC国际标准13项，参与制、修订国家标准和军用标准，技术实力处于国际领先水平。
客户优势：
- 客户资源强大且稳定，包括华为、RFS、中国电科、中国航天等，客户粘性高。
- 与客户保持良好合作关系，获得多项荣誉，如华为质量协作奖等。
产能扩张：
- 一期、二期产业基地建成，突破产能瓶颈，预计新增年产量连接器2,500万只、电缆组件1,500万套、微波器件200万只、高端射频电缆1万千米。
- 产能利用率持续提升，已超过100%，公司业绩增长有保障。
盈利能力：
- 连续五年毛利率和净利率稳步提升，毛利率和净利率均为行业领先。
- 2022年Q3毛利率40.14%，净利率19.46%，成为类比公司中盈利能力最强的企业之一。

4. 风险因素

技术升级风险：若公司无法跟上技术更新换代，将影响核心竞争力。
客户集中风险：前五大客户营收占比超过70%，存在依赖风险。
境外诉讼风险：2016年美国法院判决富士达需支付7,687.79万美元，该判决在中国无效，但未来仍可能面临被执行风险。
经营流动性风险：应收账款和存货周转天数增加，导致现金流压力加大，公司通过增加贷款和使用募集资金缓解压力。

5. 合规分析

股权结构变化：2021年以来，主要股东如吉林省国家汽车电子产业创业投资有限责任公司、北京银河鼎发创业投资有限公司减持股份。
高管变动：公司管理团队由控股股东推荐，整体较为稳定，近三年高管变动较少。
资本运作：公司通过出售闲置房产、优化子公司布局等方式进行资本运作，提升经营效率。
关联交易：主要与控股股东进行日常业务往来及债务融资担保，关联交易规模可控。

总结

富士达作为国内射频同轴连接器领域的领军企业，凭借扎实的技术基础、强大的客户资源和持续的研发投入，实现了业绩的快速增长和盈利能力的显著提升。公司正在通过产业基地建设突破产能瓶颈，抓住5G和防务领域的发展机遇，逐步实现进口替代。然而，公司也面临客户集中度高、境外诉讼风险及经营现金流压力等挑战，需持续优化客户结构和加强技术创新以保持竞争优势。

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