深度报告-20230710-国联证券-专精于射频同轴连接器的品牌供应商_25页_1mb

富士达公司深度研究报告核心逻辑

• 技术领先与标准优势
  公司研发近40个系列射频同轴连接器，核心技术达国内先进、部分国际领先。主导/参与50余项国际/国家/行业标准，持有13项IEC国际标准，是国内射频连接器领域标准制定的领军企业。研发投入和专利数量（截至2022年，研发费用306%增长，研发人员占比1710%）助推技术迭代，产品覆盖宇航、通信、防务等高端领域。

• 优质客户与市场渗透
  主要客户集中于通信（华为、RFS）及军工领域（中国电科、航天科技集团等），客户集中度高达76%。产品出口至欧美、东南亚等国家，防务订单占比提升，巩固了通信市场并拓展防务和卫星领域配套能力。

• 产能扩张与经营改善
  营收高速增长（2022年同比增长3402%），毛利率从2021年到2022年连续提升（净利率1878%）。并购中航光电控股后完成二期项目建设（2022年产能利用率76-88%），2023年拟投资35亿元扩建科研与生产能力，提升宇航产品交付能力。

• 财务预测与估值
  给出2023-2025年收入预测为994亿/1145亿/1297亿元（CAGR 17.8%），归母净利润预测为178亿/208亿/234亿元（CAGR 24.9%），EPS从0.54元增至1.25元。采用FCFE绝对估值法得每股价值2266元，相对估值法参考PE为24倍，目标价2281元，首次覆盖“买入”建议。

• 风险提示
  下游需求不及预期、客户集中度高、技术研发不及预期、产能释放不及计划。

总结：富士达凭借技术、客户、产能优势，在国产射频连接器替代进程中占据领先位置，高成长性、强盈利弹性支撑估值水平。