20180829-中泰证券-京东方A-000725.SZ-面板价格稳步反弹_Q3经营业绩有望好转__3页_395kb

京东方A（000725）投资分析总结

核心内容

京东方A（000725）作为光学光电子行业的重要企业，近期经营业绩表现受到市场关注。分析师郑震湘和周梦缘对公司的基本面及未来发展趋势进行了深入分析，并给出“买入”评级。

主要观点

1. 面板价格反弹，Q3业绩有望好转

• Q2经营性盈利承压：公司2018年Q2收入219亿元，同比下降3.71%；净利润9.6亿元，同比下降49.38%；扣非净利润仅0.12亿元，同比大幅下降99.27%。
• Q3业绩预期改善：Q2主要电视面板价格下跌10%以上，但公司通过灵活的产品策略和内部成本控制，毛利率仅环比下降3.2个百分点，表现优于行业。随着电视面板价格企稳回升，尤其是公司占比较高的32寸与43寸产品，Q3业绩有望改善。
• 行业对比优势明显：相比LG和群创等海外企业，京东方在Q1已出现亏损，Q2亏损面扩大，而京东方仍保持相对较好的盈利表现。

2. OLED业务进展顺利，成长引擎逐步启动

• 成都OLED产线投产：公司成都OLED产线进展顺利，华为旗舰项目已实现量产。
• 产能爬坡与市场拓展：随着产能逐步释放，公司预计成都OLED产线在2019年上半年实现满产，将显著提升业绩。
• 未来增长潜力：预计2019-2020年OLED业务将分别贡献200亿元和350亿元以上的收入，成为公司新的增长点。
• 多基地协同：公司将在成都、绵阳、重庆等地梯次释放OLED产能，进一步增强行业地位。

3. 布局物联网，打造平台型公司

• 以显示为核心：公司以显示业务为基础，结合传感器技术，向智慧零售、智造服务、智慧能源、智能车辆、智慧医疗等领域拓展。
• 平台化战略：逐步转型为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型公司。
• 抗周期能力提升：随着行业地位的提升，公司抗周期性能力显著增强，未来盈利能力有望进一步改善。

关键信息

1. 财务数据概览

• 总股本：34,798百万股
• 流通股本：33,949百万股
• 市价：3.58元
• 市值：124,577百万元
• 流通市值：121,537百万元

2. 盈利预测

3. 估值与财务指标

• P/B：1.7 → 1.1（2018E至2020E逐步下降）
• ROE：1.6% → 6.9%（显著提升）
• 每股经营现金：0.29 → 1.07（持续增长）
• 资产负债率：59.3% → 62.1%（略有上升）
• 流动比率：2.01 → 1.97（维持在合理区间）

4. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预期：预计2018/19/20年净利润分别为74/110/150亿元，增速分别为-2%、48%、41%。
• PE估值：对应PE分别为17倍、11.8倍、8.3倍，估值逐步下降，显示盈利预期持续增强。

风险提示

• LCD面板价格超预期下滑：若价格进一步下跌，可能对公司短期业绩造成压力。
• OLED量产进度不及预期：OLED业务的推进速度若受阻，可能影响未来增长预期。

总结

京东方A在面板价格下行周期中表现相对稳健，Q3有望受益于价格反弹实现业绩好转。OLED业务进展顺利，将成为公司新的增长引擎。公司正加速向物联网平台型企业转型，提升抗周期能力。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，估值合理。