实体经济洞察2021年第2期：冷冬天气推升价格-20210113-长江证券-21页_1mb

冷冬天气推升价格 —— 实体经济洞察2021年第2期

核心内容

2021年1月，中国经历了一次冷冬天气，对大宗商品价格产生了显著影响。冷冬天气不仅提升了能源需求，也带动了下游纺织服装行业的需求，从而推升了能源相关大宗商品的价格。此外，全球经济复苏预期增强、疫苗接种进展以及OPEC+不增产的决定，也对大宗商品价格形成支撑。

主要观点

• 冷冬推升价格：冷冬天气对能源、纺织服装等行业的价格形成短期支撑，导致大宗商品价格进一步上涨。
• 供需格局变化：冷冬天气在一定程度上改变了供需关系，对工业品价格和利润空间产生影响。
• 经济波动来自价格端：当前经济波动主要由价格上升驱动，而非需求端显著变化。
• 库存变化：不同行业库存情况分化，部分行业库存去化，另一些行业则出现补库。

关键信息

1. 冷冬天气影响

• 1月6日-8日，我国出现大面积寒潮，与去年12月末寒潮叠加，导致部分地区气温创新低。
• 冷冬天气对能源需求和纺织服装需求产生刺激，推升相关大宗商品价格。

2. 大宗商品价格走势

• 能源类：煤炭、原油、铜、铝等价格持续上涨，尤其是煤炭价格因冷冬天气和供给偏紧而上涨。
• 工业金属：LME铜、铝价格上行，受益于制造业PMI走强和全球需求回暖。
• 化工类：PTA产业链价格全线反弹，涤纶POY库存下降，显示需求回暖。

3. 下游行业表现

• 地产行业：1月上旬30城地产销量同比增速略降至4.7%，土地交易冷清，受“三道红线”政策影响，房企融资受限。
• 乘用车行业：12月终端需求仍强，但经销商库存系数偏高，补库动力不足。
• 纺织服装行业：12月供需景气分化，上周纺织原材料和制成品价格双双上涨，冷冬天气或刺激短期需求。

4. 中游行业表现

• 钢铁行业：原材料价格上涨推高钢价，但吨钢毛利下降，显示成本推升对利润空间的挤压。
• 水泥行业：上周水泥均价回落，但出货率反弹，库容比略升，水泥市场整体平稳。
• 化工行业：PTA产业链价格回升，涤纶POY库存下降，显示需求回暖。

5. 上游及交运行业表现

• 煤炭行业：冷冬天气支撑煤炭需求，价格继续上涨，库存处于2016年以来低位。
• 交通运输行业：海运需求复苏，BDI与CCFI指数回升，物流价格也有所上升，显示出口和全球需求有所支撑。

价格与库存趋势

• 价格：能源、工业金属、化工产品价格普遍上涨，部分行业如钢铁、水泥则出现价格回落或毛利下降。
• 库存：部分行业库存去化，如煤炭、化工；部分行业出现补库，如乘用车、地产。

未来展望

• 气温变化：预计未来20天全国气温将有所回升，冷空气势力减弱，资源品价格上涨速度可能放缓。
• 供需格局：随着气温回归往年水平，供需格局有望回归稳定，价格上行压力或将缓解。

结论

冷冬天气在短期内推升了大宗商品价格，尤其是能源和化工类商品。尽管部分行业如地产和乘用车表现出需求分化，但整体来看，冷冬天气对价格的影响更为显著。随着气温回升和供需格局趋于稳定，价格上行趋势或将有所缓解。