机械行业：从租箱公司预期看集装箱市场，高景气度至少持续至2021年-20201201-东兴证券-10页_1mb

集装箱市场分析总结

核心内容

本报告分析了2020年全球集装箱市场在疫情后的复苏情况，并展望了2021年的行业发展趋势。核心观点围绕集装箱供需结构、租箱公司业绩、集装箱价格变化以及行业集中度等方面展开。

主要观点

1. 集装箱短缺将持续至2021年一季度

• 供需错配：2020年上半年全球贸易受疫情影响下滑，但三季度开始快速恢复，带动集装箱需求激增。
• 需求增长：我国主要港口集装箱吞吐量自7月份以来持续创新高，2020年10月达到2463万TEU，同比增长10.90%。
• 价格攀升：20尺标箱价格从8月的2100美元上涨至2600美元，二手箱交易量和价格同样上涨。
• 库存低位：企业和堆场库存处于较低水平，预计集装箱短缺将持续至2021年一季度。

2. 高运费与低油价推动租箱公司业绩增长

• 业绩反弹：中远海控第三季度归母净利润达27.23亿元，同比增长209.77%；中集集团第三季度归母净利润达8.80亿元，同比增长2123.72%。
• 租箱利用率：Triton、Textainer、CAI等租箱公司在三季度租箱利用率分别达到97.6%、97.7%和98.9%，预计四季度将进一步提升。
• 行业复苏：航运公司通过减少运力应对上半年的贸易下滑，下半年因贸易复苏、高运价和低燃料成本，盈利能力显著增强。

3. 2021年旧箱更换迎来高峰

• 合约到期：Textainer在2021年将有大量集装箱合约到期，其中干货箱约34万TEU，冷藏及特种箱约2.5万TEU。
• 需求持续：亚洲到欧美航线的集装箱需求将显著增长，物流效率下降进一步加剧了供需矛盾。
• 购置意愿增强：租箱公司因收益增长和出租率高，对新箱的购置意愿增强，预计2021年将迎来集装箱更换高峰。

4. 行业集中度高，市场格局稳定

• 航运市场集中度：全球前十大航运企业占据集运市场82%的份额，主要企业包括马士基、地中海航运、中远集团等。
• 租箱市场集中度：Triton、Textainer、Florens、Seaco、CAI占据前五份额，前七家租箱公司占据市场93%。
• 生产格局：超过90%的集装箱由中国企业供应，中集集团、中远海控、新华昌等占据主导地位。

关键信息

• 集装箱类型：主要包括干货箱、冷藏箱、特种箱和罐式箱，其中干货箱占比约90%。
• 经济寿命：集装箱经济寿命通常为15年，服役13年以上后进入处置阶段，残值约为初置成本的40%~50%。
• 租赁周期：集装箱租赁分为初期租赁（5~7年，收益占比45%）、中期运营（收益占比30%）、最终处置（收益占比25%）。
• 交付周期：在需求旺盛阶段，集装箱交付周期延长至3周以上。

风险提示

• 全球贸易大幅下滑；
• 原材料价格大幅波动；
• 主要经济体疫情严重程度超预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：公司股价相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

综上所述，集装箱市场在2020年三季度开始快速复苏，租箱公司利用率提升，业绩增长显著。随着2021年旧箱更换高峰的来临，行业供需格局将得到进一步改善。同时，行业集中度高，市场格局稳定，中国企业主导全球集装箱生产和供应。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，集装箱市场仍处于高景气度阶段，预计将持续至2021年一季度。