20220813-中航证券-宏观周报_宽货币或已达阶段性高点_5页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份2022年8月13日的宏观周报，主要分析了当前美国和中国宏观经济数据，重点围绕通胀、货币政策、市场流动性以及投资评级等方面展开。文章指出，尽管美国7月新增非农就业数据强劲，但CPI和PPI数据不及预期，导致美联储加息预期走弱。同时，中国7月社融数据低于预期，表明市场融资意愿不足，宽货币政策可能已进入阶段性高点。

主要观点

美国通胀与美联储政策

• CPI数据疲软：美国7月未季调CPI同比升8.5%，低于预期，季调后CPI环比持平，创2020年5月以来新低。
• PPI数据下行：7月PPI同比增长9.8%，为2021年10月以来最低水平；环比下降0.5%，为2020年4月以来首次录得负值。
• 加息预期减弱：美联储9月21日加息75BP的概率从68%降至45%，显示其加息节奏可能放缓。
• 经济衰退风险：美国2022Q2GDP环比折年率录得-0.9%，连续两季度为负，已进入技术性衰退。

中国通胀与货币政策

• CPI结构性上行：7月CPI同比升2.7%，食品项涨幅明显，主要由猪肉和鲜菜价格上涨推动；非食品项则有所回落。
• 核心CPI仍待恢复：扣除食品和能源后，核心CPI同比仅升0.8%，弱于季节性，反映消费复苏仍需时间。
• PPI持续下行：7月PPI同比升4.2%，较上月下降1.9PCTS；PPIRM同比升6.5%，较上月下降2.0PCTS。
• 货币市场流动性充裕：7月社融新增7561亿元，低于预期；M2同比增速为12%，高于社融增速，显示资金淤积在银行体系。

市场流动性与融资环境

• 流动性宽松但融资意愿不足：7月社融同比少增3191亿元，显示企业与居民融资需求疲软。
• M1-M2差值缩窄：M1同比增速为6.7%，M2同比增速为12%，差值为-5.3PCTS，显示货币活性有所回升。
• 央行政策导向：强调保持物价稳定，不搞“大水漫灌”，表明货币政策趋于稳健。

关键信息

美国市场动态

• 通胀预期走弱：CPI数据低于预期，导致市场对美联储加息预期下降。
• 收益率倒挂：中美10年期国债收益率持续倒挂，反映经济前景不明朗。
• 非农数据与通胀背离：就业数据强劲，但通胀数据疲软，显示经济内部分歧。

中国市场动态

• 社融不及预期：7月社融新增7561亿元，远低于市场预期的1.39万亿元。
• 信贷结构恶化：居民和企业端信贷同比大幅减少，尤其居民中长期贷款同比少增2488亿元。
• M2增速高于社融：显示货币政策宽松但信用扩张乏力，资金淤积现象明显。

投资评级

公司投资评级

行业投资评级

数据图表与资料来源

• 图表1：美国国债收益率倒挂，反映经济预期疲软。
• 图表2：美国通胀预期走势，显示通胀压力逐步缓解。
• 图表3：CPI同比走势，反映通胀控制成效。
• 图表4：CPI环比走势，显示食品项涨幅明显。
• 图表5：PPI同比走势，反映工业价格下行趋势。
• 图表6：PPI环比走势，显示工业价格持续回落。
• 图表7：M2同比增速高于社融存量增速，反映货币淤积。
• 图表8：M1-M2差值缩窄，显示货币流动性改善。
• 图表9：7月社融数据，显示融资需求疲软。
• 图表10：7月人民币信贷数据，反映居民和企业信贷结构恶化。

作者与团队信息

• 分析师：符旸、刘庆东
• 联系方式：
  • 符旸：010-59562469 / fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东：010-59219572 / liuqd@avicsec.com
• 研究团队：中航证券宏观团队，专注于国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角指导大类资产配置。

风险提示与免责声明

• 风险提示：投资者需自行判断，投资有风险。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，中航证券不承担由此产生的任何责任。

以上内容总结了文档的核心信息，涵盖了美国与中国经济数据、美联储政策动向、国内货币政策、市场流动性及投资评级等方面。