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韦尔股份 (603501) 公司研究总结

核心内容

韦尔股份（603501）是一家专注于半导体设计的公司，其业务主要集中在图像传感器解决方案。2022年上半年，公司面临业绩下滑的压力，但同时也展现出在汽车视觉领域的快速增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年公司实现营收110.72亿元，同比下滑11.06%；归母净利润22.69亿元，同比增长1.14%。
• 2022年第二季度单季度收入55.33亿元，同比下降11.27%，但环比增长0.09%；归母净利润13.73亿元，同比增长14.15%，环比增长53.19%。
• 半导体设计业务收入91.06亿元，占主营业务收入的82.55%，同比下降13.68%。

2. 手机业务下滑

• 图像传感器解决方案业务收入72.98亿元，同比下降20.97%。
• 手机CIS传感器收入占比从57%降至44%，主要受全球手机销量下滑（-8.9%）及主要品牌机（如小米、vivo、OPPO）销量下滑影响。
• 预计下半年手机CIS业务仍会承压，因通胀可能抑制销量回暖。

3. 汽车业务增长显著

• 汽车CIS业务销售额约16亿元，占CIS业务整体比例22%，较去年全年占比14%有明显提升。
• 新能源汽车出口增长迅速，公司凭借先进的汽车CIS解决方案占据市场。
• 公司研发的HALE组合算法和DeepWell™双转换增益技术，提升了汽车视觉解决方案的性能和适用性。

4. 投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润45.10亿元、62.98亿元、72.70亿元。
• 当前股价对应PE分别为29.38、21.04、18.23倍，显示估值逐步下降，但公司未来增长潜力被看好。

关键信息

财务数据

财务指标

财务状况

• 公司资产负债率48.08%，每股净资产21.85元，市盈率29.44倍，市净率5.12倍。
• 营运资金管理较为紧张，2022年上半年公司流动资产总计19625.10亿元，非流动资产合计14581.44亿元。

风险提示

• 手机市场格局变化的风险
• 竞争加剧的风险
• 库存积压的风险
• 投资收益下降的风险

投资评级

行业评级

研究团队

• 首席分析师：赵晓琨，拥有十六年消费电子及通讯行业经验，曾任职于华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业。
• 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券，专注于高端制造、硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。

联系信息

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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