20181128-东方证券-化工行业策略报告_凛冬已至_19年化工投资方向在哪里__17页_1mb

化工行业2019年投资方向分析总结

核心内容

本报告分析了2019年化工行业整体面临的需求疲软与盈利下滑趋势，但指出部分行业仍存在结构性机会。主要关注点包括天然气行业（LNG）、具备定价权的下游企业、农化板块以及受益于制造业升级的技术服务企业。

主要观点

1. 中游盈利下滑空间巨大

• 现状：中游行业目前盈利处于历史高位，但未来需求不乐观，盈利大概率下滑。
• 估值优势：当前PE处于历史最低水平，即使以历史均值ROE测算，也未明显高估。
• 长期展望：虽然短期面临下跌风险，但长期不悲观，龙头企业有望迎来价值重估。

2. LNG板块具有显著增长潜力

• 需求增长：我国煤改气推动LNG需求持续增长，预计未来两年增速将超过10%。
• 供给瓶颈：海外LNG供给过剩，而我国进口接收站不足，形成供需瓶颈。
• 盈利预期：LNG进口接收站开工率维持在90%左右，供需紧张格局持续。

3. 下游有定价权的企业具备盈利增长潜力

• 典型企业：桐昆股份、奥克股份等具备较强的议价能力，可锁定原料价格下跌带来的利润。
• 行业逻辑：当上游原料价格下跌时，具备定价权的企业能有效提升盈利。

4. 农化板块处于周期底部，具备向上弹性

• 现状：化肥行业PE和ROE均低于历史均值，处于估值底部。
• 需求改善：农产品价格和库存比趋势向好，明年需求有望提升。
• 推荐企业：兴发集团，因其PB接近1，且具备磷矿资源，具备显著的向上弹性。

关键信息

1. 行业趋势

• 化工行业整体面临需求不振，多数中游行业盈利下滑。
• LNG行业是少数具备明确需求增长逻辑的子行业。
• 下游企业如桐昆股份、奥克股份在原料价格下跌中受益。
• 农化板块，尤其是磷矿资源型企业，具有投资价值。

2. 具体企业分析

• 桐昆股份：受益于涤纶-PX价差扩大，具备高估值弹性。
• 奥克股份：环氧乙烷（EO）价差扩大，毛利率有望提升。
• 三联虹普：代表制造业升级方向，具备技术优势。
• 兴发集团：磷矿资源丰富，PB接近1，估值优势明显。

3. 风险提示

• 油价波动可能影响产业链盈利。
• 需求下滑可能对行业造成冲击。
• PT A-涤纶长丝景气下滑风险。

投资建议

• LNG板块：重点关注拥有进口LNG接收站的企业。
• 桐昆股份：买入，受益于涤纶-PX价差扩大。
• 奥克股份：买入，受益于EO价差扩大。
• 三联虹普：买入，受益于制造业升级趋势。
• 兴发集团：买入，具备资源属性和估值优势。

结论

尽管2019年化工行业整体面临盈利下滑风险，但部分细分领域如LNG、具备定价权的下游企业及农化资源型企业仍具备显著的投资机会。报告建议投资者关注这些具备结构性增长潜力的行业和企业，以应对行业周期性波动。