20220516-安信证券-先临三维-830978.NQ-先临三维_聚焦主营+股权激励效果初显_成长性_盈利质量提升_6页

先临三维2021年报及2022年一季报总结

核心内容概述

先临三维在2021年及2022年第一季度展现出显著的业绩增长与资产优化成果。公司专注于基于计算机视觉的高精度3D数字化软硬件技术，主要业务涵盖齿科数字化和专业3D扫描设备及软件的研发、生产和销售。2021年公司实现营业收入5.68亿元，同比增长32.12%；归母净利润5862万元，同比增长17.02%。2022年Q1营业收入为1.54亿元，同比增长35.80%，尽管归母净利润为-1544万元，但剔除股权激励费用后净利润为正，显示盈利质量有所提升。

主要观点与关键信息

1. 聚焦主营，成长性显著提升

• 业务聚焦：公司2021年出售了工业3D打印业务，集中资源发展齿科数字化和专业3D扫描设备。
• 产品升级：2021年下半年推出第三代齿科口内3D扫描仪Aoralscan3，增强了市场竞争力。
• 收入增长：2021年齿科数字化业务收入达2.66亿元，同比增长61.15%；全年营收同比增长32.12%。
• 境外市场：境外收入持续增长，2021年达3.07亿元，同比增长38.49%，占总收入的54.07%，毛利占比达59%。

2. 盈利质量显著改善

• 净利润波动：2022年Q1归母净利润为-1544万元，主要因股权激励费用影响，但剔除后净利润为正。
• 毛利率提升：2021年毛利率为59.87%，同比提升5.54个百分点；2022年Q1毛利率达63.82%，显示产品附加值增加。
• 现金流改善：2022年Q1经营活动产生的现金流净额为1098万元，较去年同期的-3346万元大幅改善，表明公司运营效率提升。

3. 资产质量优化

• 资产负债率下降：2021年末资产负债率为29.26%，相比2020年的51.12%下降21.86个百分点。
• 业务剥离：通过出售易加三维和云打印公司，公司净资产增加1.19亿元至5.07亿元。
• 债务偿还：公司偿还了所有短期借款，财务结构更加稳健。
• 融资进展：2022年Q1通过定增募集资金，进一步改善资产质量，并引入战略投资者如乐普(北京)医疗器械。

4. 研发投入持续增加，技术壁垒增强

• 研发投入增长：2021年研发费用为1.44亿元，同比增长33.20%；2022年Q1研发费用为5109万元，同比增长97.88%。
• 研发费用率提升：2021年研发费用率为25.37%，2022年Q1为33.28%，表明公司对技术研发的重视。
• 研发人员构成：截至2021年底，研发人员228人，占员工总数的33.88%，其中博士硕士占比达40.79%。
• 知识产权积累：公司拥有国内外专利259项，其中发明专利104项，软件著作权149项，132项发明专利处于受理阶段，技术积累深厚。

投资建议

公司作为数字化口腔领域的先行者，拥有在数据收集和数字化加工环节的核心优势。随着业务聚焦和研发投入的持续增加，公司有望在3D打印产业化趋势中构建坚实的技术壁垒。当前市值为38亿元，PE为65X，PB为2.87X，建议关注其在口腔数字化领域的进展。

风险提示

• 技术产业化风险：新技术可能面临市场接受度、技术成熟度等方面的挑战。
• 核心人员流失：高端人才的流失可能影响技术研发和业务发展。
• 境外政策变动：境外市场环境和政策变化可能对公司业务产生不利影响。