20160907-安信证券-先临三维-830978.OC-踏3D打印浪潮_塑全产业链生态_31页_1mb

先临三维：3D打印全产业链生态构建与投资分析

核心内容概述

先临三维（830978.OC）是一家专注于三维数字化及3D打印技术的公司，成立于2004年，是国内3D打印全产业链布局的龙头企业。公司通过“三大平台”构建3D打印生态系统，覆盖工业制造、教育创意消费和生物医药三大领域，推动3D打印技术在多个行业的应用与普及。

主要观点

• 3D打印是一种集合机械、电子、软件、材料等多学科的制造技术，具有广泛的应用前景，全球市场规模预计2020年将达到212亿美元。
• 美国主导全球3D打印市场，占全球市场份额的38.2%，而中国在全球3D打印市场份额约为8.7%，未来有望持续提升。
• 先临三维坚持技术研发为核心，在高精度快速3D数据获取、金属3D打印、细胞3D打印三大技术领域重点突破，引领行业发展。
• 公司通过并购与设立子公司的方式，布局全产业链，构建3D打印生态系统，打造线上线下联动的商业模式，提升盈利能力与市场影响力。
• 2016年-2018年公司预计营业收入分别为270.4/356.6/446.1百万元，归母净利润分别为1520/1740/2130万元，增速分别为28.8%、14.1%、22.3%。首次给予增持-B的投资评级。

关键信息

3D打印技术特点与应用

• 3D打印基于“增材制造”原理，通过逐层堆积材料制造实体产品。
• 技术应用广泛，涵盖工业设计、航空航天、汽车及零部件、生物医疗、教育科研、文化创意、消费品等领域。
• 3D打印流程包括数据获取、数据处理、打印和后处理四个阶段，需多环节协同。

产业链布局

• 3D打印产业链包括上游（扫描设备、软件、材料）、中游（设备制造）、下游（打印服务）。
• 公司通过“三大平台”承担产业链各环节业务，包括：
  • 母公司平台：负责核心技术研发、产品开发和云平台建设；
  • 子公司平台：负责设备研发、技术服务、生物材料和细胞打印等；
  • 线下服务中心：提供3D打印服务、培训和展示功能。

三大业务领域

• 工业制造领域：通过线上“3D造”平台和线下创新服务中心，为工业客户提供定制化解决方案，推动3D打印在工业领域的应用。
• 教育创意消费领域：通过线上“3D客”云平台和线下创新教室、体验中心，激发学生与家庭对3D打印的兴趣，推动消费级应用。
• 生物医药领域：通过子公司捷诺飞，在生物材料和细胞3D打印技术方面取得重大进展，包括成功批量打印“肝单元”和承担国家863计划项目。

生态系统构建

• 公司构建了**“3D打印+互联网+云制造+教育+医疗”**的大消费战略，推动3D打印在消费端与工业端的深度融合。
• 3D打印创新服务中心和体验中心的建设将带动3D打印设备及材料的批量销售，形成线上线下联动的3D打印消费生态圈。

技术研发与人才优势

• 公司研发投入占比高，研发费用率分别为21.36%、22.44%、25.68%，2015年略有下降。
• 截至2016年6月30日，公司拥有524名员工，其中研发技术人员247人，博士硕士88人，涵盖软件、光学、机械、电子、计算机图形、数控等领域。
• 公司拥有大量专利和软件著作权，技术储备加快，增强行业竞争力。

财务预测与估值

• 2016年-2018年营业收入预计分别为270.4/356.6/446.1百万元，增速分别为42.1%、31.9%、25.1%。
• 归母净利润预计为1520/1740/2130万元，增速分别为28.8%、14.1%、22.3%。
• 2016年公司市盈率122.5倍，市净率7.3倍，净利润率5.6%，净资产收益率6.0%。

风险提示

• 3D打印市场发展不如预期；
• 3D打印生态系统和产业链布局受阻。

投资建议

• 投资评级：增持-B；
• 股价（2016年9月5日）：5.96元；
• 总市值：1861.31百万元；
• 流通市值：1301.87百万元；
• 总股本：312.30百万股；
• 流通股本：218.43百万股。

未来展望

• 公司计划在未来3-5年内在全国建立50-100个3D打印创新服务中心，形成全国性的线下服务网络。
• 3D打印创新体验中心将带动消费级3D打印产品的普及，成为公司盈利增长的重要来源。
• 生物医学领域的突破，如**“肝单元”商业化**，将为公司带来新的利润增长点。

总结

先临三维通过全产业链布局、技术突破和生态构建，已成为中国3D打印行业的领军企业。其业务覆盖工业制造、教育创意消费和生物医药三大领域，线上线下联动模式推动3D打印技术的广泛应用。随着行业规模的扩大和技术的不断成熟，公司有望最大化享受3D打印技术革命性红利，并进一步巩固行业龙头地位。