机械行业“科创”系列报告：先临三维，国内先进增材制造的龙头企业-20190605-广发证券-21页_1mb

广发机械“科创”系列报告总结

核心内容

本报告主要分析了增材制造产业的发展趋势及先临三维作为国内先进增材制造的龙头企业所处的市场地位、业务结构、增长情况及面临的挑战。报告指出，增材制造（3D打印）在全球范围内正处于快速成长期，市场持续扩大，预计未来将保持较高增长率。中国作为全球最大的制造业国家之一，增材制造行业也具备良好的发展潜力，且在多个应用领域逐步拓展。

主要观点

• 全球增材制造增长迅速：根据Markets and Markets的数据，全球3D数字化市场规模在2017年为37.69亿美元，预计2017-2023年复合增长率达7.8%，2023年将达到59.05亿美元。中国3D数字化市场规模在2017年为33.80亿元人民币，预计2023年将达63.44亿元人民币，年复合增长率达11.1%。

• 3D打印市场潜力巨大：全球3D打印市场规模在2017年达73.36亿美元，预计2023年将达273.02亿美元，年均复合增长率达24.5%。行业正从原型制造向规模化生产转型，技术不断升级，应用领域不断拓展。

• 技术路线多样，行业竞争集中在设备厂商：3D数字化和3D打印技术存在多种路线，如三角测量法、光飞行时间法、共焦法等。3D打印技术包括烧/熔结、光固化、熔融挤出、粘结等，设备厂商在产业链中占据主导地位，是技术推动和应用推广的关键。

• 欧美具备产业化优势，中国产业加速发展：欧美在增材制造产业链中占据主导地位，尤其在金属材料和非金属材料领域分别具有技术优势。中国增材制造产业近年来发展提速，先临三维作为国内领先企业，正在向全球化发展。

• 先临三维是行业龙头：先临三维是国内领先的增材制造企业，业务涵盖3D数字化和3D打印设备、软件及相关服务，应用领域包括高端制造、精准医疗、定制消费和启智教育等。2018年公司实现营业收入4.01亿元，同比增长10.4%，毛利率达52.21%。

关键信息

业务结构

• 公司主要业务分为两大产品线：3D数字化系统和3D打印系统及服务。
• 2018年，3D数字化系统收入占比达46.7%，3D打印系统及服务收入占比达53.3%。
• 公司产品包括工业3D扫描仪、3D打印机、软件系统及服务，应用于多个垂直领域。

增长情况

• 公司2018年境外收入占比达33.61%，同比增长61.6%。
• 境内收入占比为66.39%，主要分布在东部、南方、北方、西部等地区。
• 2018年公司研发投入达9595万元，同比增长38.1%，占收入比重达24.0%。

客户结构

• 公司客户覆盖多个行业，包括航空航天、汽车工业、医疗、教育、消费等领域。
• 主要客户包括中航工业、中国航天、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽大众、威马汽车等知名企业。

募投项目

• 公司计划募集约10.14亿元资金，用于研发及产业化项目，包括：
  1. 金属3D打印装备及工艺技术研发及产业化项目
  2. 齿科精准医疗3D数字化与3D打印系统研发及产业化项目
  3. 定制消费3D数字化和3D打印系统研发及产业化项目
  4. 3D数字化与3D打印智能软件及算法技术研发项目

估值与财务表现

• 2018年公司毛利率达52.21%，较2017年有所回升。
• 公司归母净利润为0.09亿元，收入和利润均保持增长趋势。
• 2018年公司经营活动现金流量净额为-5,603.10万元，存在一定的经营性现金流压力。

风险提示

• 技术产业化风险：部分3D打印技术仍处于发展阶段，产业化应用尚待普及。
• 核心器件依赖进口：部分核心光学器件依赖国外供应，存在供应风险。
• 经营性现金流风险：公司经营活动现金流为负，需关注资金周转情况。
• 科创板上市不确定性：公司目前处于科创板上市申报阶段，能否成功上市尚存不确定性。

可比公司估值

公司股权结构

• 公司共拥有36家控股子公司和18家参股公司。
• 永盛控股持有公司29.29%股份，为控股股东。
• 李诚直接持有公司33.97%股份，为实际控制人。

投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

总结

先临三维作为国内增材制造领域的龙头企业，凭借强大的自主研发能力和广泛的客户覆盖，在高端制造、精准医疗、定制消费和启智教育等领域占据重要地位。公司正积极拓展境外市场，并计划通过募投项目加强技术实力和市场竞争力。然而，公司仍面临技术产业化、核心器件依赖进口、经营性现金流等风险，需持续关注其业务转型和全球扩张的成效。