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先临三维 (830978) 总结

核心内容

先临三维是一家成立于2004年的国内3D打印领域领先企业，专注于3D数字化与3D打印技术的融合创新，提供一体化综合解决方案，应用于工业制造、教育消费、生物医疗等多个领域。公司于2014年登陆新三板，成为国内3D打印第一股，并在新三板分层后首批进入创新层。

主要观点

• 公司在3D打印行业具备较强的技术积累和研发能力，研发投入占比高，且持续保持增长。
• 公司布局完整，覆盖3D扫描与打印设备、个性化定制服务、3D数据内容服务等多个业务形式，形成较为完整的产业链。
• 公司在工业制造、教育消费和生物医疗领域均有显著布局，积极构建3D打印生态系统。
• 2015年公司实现营业利润由负转正，2016年上半年营业收入和净利润均实现大幅增长，显示公司盈利能力增强。
• 公司通过股权激励制度，保持核心员工稳定，激发团队积极性。

关键信息

财务数据（截至2016年9月11日）

• 收盘价：5.99元
• 总股本：312.30万股
• 流通股本：218.43万股
• 总市值：18.71亿元
• 每股净资产：1.42元
• PB（市净率）：4.21倍

营收与利润预测（2016—2018年）

• 营收预测：3.21亿元、5.22亿元、7.45亿元
• 每股收益预测：0.08元、0.12元、0.20元

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价：10—12元
• 理由：公司技术积累深厚，产业链布局完整，行业前景广阔，具备龙头地位。

业务模式

公司业务主要分为三种形式：

1. 提供3D数字化与3D打印设备及材料；
2. 提供3D打印个性化快速定制制造服务；
3. 提供3D数据内容、教材课程及创业培训服务。

三种业务形式相互支撑，形成闭环生态，提升客户粘性与市场渗透率。

产业链布局

• 工业制造：通过“3D造”平台，构建线上线下云制造网络，服务B端客户。
• 教育消费：通过“3D客”平台，服务C端客户，激发大众对3D打印的兴趣。
• 生物医学：推进3D打印在齿科、组织支架及器官组织领域的应用，构建完整生态。

技术优势

• 拥有27项发明专利和23项实用新型专利；
• 2015年推出全球首款高精度白光桌面三维扫描仪EinScan-S，扫描精度和速度均优于同类产品；
• 首席科学家鲍虎军与技术总监赵晓波带领团队，掌握3D数字化与打印核心技术。

行业前景

• 3D打印行业处于导入期末、成长期初，未来增长潜力巨大；
• 全球3D打印行业收入预计在2018年将超过110亿美元，年复合增长率超过30%；
• 但行业仍面临技术瓶颈，如打印效率低、原材料成本高，限制了其大规模应用。

风险提示

1. 业务布局不达预期；
2. 生态效应影响不大，变现速度慢；
3. 业绩大幅低于预期；
4. 核心技术人员流失风险；
5. 研发投入较大，存在研发失败风险；
6. 市场竞争加剧风险。

投资建议

• 公司作为国内3D打印行业的龙头，具备技术领先、产业链完整、市场前景广阔的优势；
• 未来股价催化剂包括业绩超预期、技术进步、医学领域重大突破；
• 给出目标价10—12元，评级为买入。

公司价值分析

• 公司产品线丰富，覆盖3D扫描、打印设备及耗材，全产业链布局；
• 相较于其他3D打印公司，先临三维在3D打印收入占比上遥遥领先，是“最正宗”的3D打印公司；
• SWOT分析显示公司具备较强的内部优势和外部机会，但需应对技术和市场风险。

附录

• 研究员：翟博
• 联系方式：zhaibo@wtneeq.com / 010-85715117
• 报告日期：2016年9月11日
• 报告来源：梧桐研究公会