2017-先临三维--踏3D打印浪潮，塑全产业链生态_32页-2mb

先临三维深度分析总结

核心内容概述

先临三维（830978.OC）是一家专注于三维数字化与3D打印技术的国内龙头企业，成立于2004年。公司致力于打造3D打印全产业链生态，涵盖3D扫描设备、3D打印设备、3D打印材料、3D打印服务以及3D数据内容服务等。公司通过“3D打印+互联网”“3D打印+云制造+教育+医疗”的大消费战略，构建线上线下联动的3D打印生态圈，推动行业生态化发展。

主要观点

3D打印行业前景广阔

• 3D打印技术集合了机械、电子、软件、材料等多个学科，是一种增材制造技术。
• 3D打印技术在工业设计、航空航天、汽车、生物医疗、教育科研等多个领域广泛应用。
• 全球3D打印行业规模预计2020年将达212亿美元，行业进入高速发展期。

3D打印进入全产业链运营阶段

• 美国占据全球3D打印市场主要份额，其行业巨头Stratasys和3D Systems已开始全产业链整合。
• 先临三维作为国内代表企业，通过并购和自主研发，构建了完整的3D打印产业链布局。

公司战略布局与业务模式

• 公司构建了“三大平台”：母公司平台、子公司平台、创新服务中心平台。
• 通过“3D客”和“3D造”两个云平台，分别服务消费和工业领域。
• 公司在教育、工业制造、生物医药三大领域开展生态建设，推动3D打印消费和应用。

技术研发与创新

• 公司坚持技术研发为核心，研发费用率长期保持较高水平。
• 公司在高精度3D数据获取、金属3D打印、细胞3D打印等关键技术领域实现突破。
• 拥有大量专利和软件著作权，技术储备丰富，具备较强的人才优势。

生物医学领域进展显著

• 控股子公司捷诺飞在生物材料和细胞3D打印领域取得重大进展。
• 成功研发第三代生物材料和细胞3D打印系统，实现“肝单元”的批量打印和商业化应用。
• 获得第一类医疗器械生产备案，推动生物医疗领域的应用拓展。

关键信息

财务预测

• 2016年-2018年营业收入：270.4/356.6/446.1百万元，增速分别为42.1%、31.9%、25.1%。
• 归母净利润：1520/1740/2130万元，增速分别为28.8%、14.1%、22.3%。
• 投资建议：首次给予增持-B的投资评级。

估值与盈利

• 市盈率：2016年预计122.5倍，2018年预计87.8倍。
• 市净率：2016年预计7.3倍，2018年预计5.9倍。
• 净利润率：2016年预计5.6%，2018年预计4.8%。
• 净资产收益率：2016年预计6.0%，2018年预计6.7%。
• ROIC：2016年预计0.6%，2018年预计2.5%。

业务板块收入构成

• 2016年收入构成：
  • 3D打印设备：占比59.39%
  • 三维数字化设备：占比24.65%
  • 3D打印服务：占比12.35%
  • 3D打印材料：占比3.61%

3D打印创新服务中心与体验中心

• 公司在全国已建立/在建10余个3D打印创新服务中心，未来计划扩展至50-100个。
• 每个创新服务中心年服务500-1000家工业企业，带来约1000-3000万元的销售收入。
• 3D打印创新体验中心计划建设100个，初始投资50-200万元，盈利模式包括产品销售、培训、补贴申请等。

风险提示

• 3D打印市场发展不如预期
• 3D打印生态系统和产业链布局受阻

未来展望

• 公司将继续推进3D打印技术在工业制造、教育创意消费和生物医药领域的应用。
• 通过技术升级、产品多样化、生态布局，公司有望最大化享受3D打印技术革命带来的行业红利。
• 未来3D打印市场规模庞大，公司具备良好的增长潜力和盈利能力。