20210307-华安证券-策略周报_短期迎来反弹契机_中期宽幅震荡不变_13页_842kb

文档总结

核心内容概述

本报告由华安证券分析师郑小霞、刘超及联系人方晨联合发布，发布日期为2021年3月7日。报告指出，尽管市场面临中期宽幅震荡的格局，但短期存在反弹契机。主要依据包括：美债收益率上涨势头放缓、政府工作报告落地带来政策暖意、流动性环境相对宽松等。

主要观点

短期市场反弹契机

1. 美债收益率趋稳
   美债收益率持续飙升势头暂缓，美联储和美财政部长对经济恢复前景表示担忧，经济实际恢复和货币政策宽松不支持收益率继续快速上升。

2. 政府工作报告偏暖
   政府工作报告提出的6%经济增长预期是基于潜在增长和政策衔接的考虑，实际增速有望远超预期。政策力度略超预期，有助于稳定市场情绪。

3. 流动性环境宽松
   短期流动性易松难紧，3、4月份可能迎来定向降准窗口，同时城投债集中到期和政府债发行高峰也将带来流动性宽松。美国1.9万亿美元纾困计划的实施也有助于提振市场情绪。

中期宽幅震荡格局不变

1. 抑制因素

   • 宏观政策和货币政策向正常化回归
   • 市场整体估值偏高，行业间估值裂口明显
   • 美债收益率中长期方向继续上行

2. 支撑因素

   • 2021年经济增长将远超2020年
   • 十四五规划即将落地，资本市场改革深化，国企改革加速推进

行业配置建议

行业配置思路

报告建议继续以寻找确定性为核心，关注两条主线：经济复苏主线和高景气细分领域。

• 经济复苏主线：关注周期性行业，如化工、有色、机械等，同时结合碳中和主题。
• 高景气细分领域：关注芯片半导体、银行等板块。

重点行业分析

1. 化工板块

• 市场表现：3月第一周化工板块整体下跌，但结构性分化，龙头跌幅明显。
• 景气度上行：全球复苏接力，供需错配推动价格上行，如MDI价格大幅上调。
• 政策支持：OPEC超预期减产提振油价，利好化工板块。
• 估值情况：估值分位数小幅回落，但仍处于合理区间。
• 关注标的：万华化学、国瓷材料、金禾实业、龙佰利、光威复材等。

2. 银行板块

• 市场表现：3月第一周表现稳定。
• 基本面支撑：经济复苏推动资产质量回升，不良率下降，一季度对公贷款规模创全年高点。
• 政策利好：政府工作报告提出推动实际贷款利率下降，小微企业融资更便利。
• 估值情况：估值分位数略有提升，PB处于绝对底部区间，具备配置性价比。
• 关注标的：招商银行、宁波银行、工商银行等。

3. 半导体板块

• 市场表现：受益于经济复苏和供需紧张，板块景气度持续上行。
• 行业驱动：下游汽车行业恢复、新能源车渗透率提升、芯片短缺等推动需求。
• 价格变动：大厂持续提价，如士兰微、信越化学等。
• 估值情况：电子板块估值分位数小幅提升，但未处于历史高位。
• 关注标的：华润微、新洁能、斯达半导等。

关键信息

• 政府工作报告：2021年经济增长预期为6%，为保守下限，实际增速有望远超。
• 流动性环境：3、4月流动性有望宽松，可能迎来定向降准。
• 风险提示：包括疫情二次冲击、中美关系恶化、经济复苏不及预期、政策过早转向、美债收益率继续飙升等。

图表目录摘要

• 图表1：政府预期增速与实际增速关系
• 图表2：PMI在非环比因素主导下的参考意义较弱
• 图表3：城投债集中到期高峰
• 图表4：短期流动性到期压力不大
• 图表5：电子、银行涨幅稳定
• 图表6：电子、银行估值略有提升，化工估值小幅回落
• 图表7：化工品价格变动
• 图表8：首选行业及关注标的

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

总结

报告认为，尽管短期市场存在反弹契机，但中期宽幅震荡格局未变。建议投资者关注化工、银行、半导体三大板块，继续寻找确定性机会。同时，需警惕疫情二次冲击、中美关系恶化、经济复苏不及预期等风险。