20220422-光大证券-ASM_PACIFIC-00522.HK-2022年一季度业绩点评_受益于先进封装强劲需求_1Q22新增订单超预期_5页_519kb

报告摘要

公司研究总结：ASM Pacific (0522.HK)

核心内容

ASM Pacific (0522.HK) 于2022年第一季度发布了业绩报告，整体收入为6.75亿美金（约52.67亿港币），环比下滑15%，处于公司指引的6.4-6.9亿美金区间。其中，半导体解决方案业务收入为29.43亿港币，环比下滑28%；SMT业务收入为23.25亿港币，环比增长10%。毛利率从41.3%下滑至40.6%，主要受半导体业务收入占比下降及SMT业务毛利率下滑影响。净利润为8.3亿港币，环比下滑9%。

公司指引2Q22收入区间为6.7-7.4亿美金，对应环比增速为-0.7%至9.6%。1Q22新增订单量达9.03亿美金，环比增长34%，其中半导体业务新增订单5.27亿美金，环比增长47%；SMT业务新增订单3.75亿美金，环比增长19%。公司BBration从4Q21的1.19回升至1.34，未完成订单量为16.22亿美金。

主要观点

短期业绩承压：由于传统封装业务面临周期回落，公司2022年一季度收入及净利润均出现环比下滑，但新增订单量表现强劲，显示业务韧性。
先进封装需求强劲：受益于下游HPC、AI、5G等应用推动，先进封装业务订单量高增长，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。
Mini-LED业务迎拐点：随着高清显示需求提升，Mini-LED业务订单量有望增长，进一步推动公司业绩。
SMT业务具备增长潜力：尽管半导体业务增长放缓，但SMT业务仍保持增长动力，有助于对冲行业下行风险。
盈利预测与估值：公司维持2022-2023年净利润预测为32.2亿港币和28.6亿港币，新增2024年净利润预测为26.2亿港币。目标价为117港币，对应2022年15倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：包括半导体行业进入下行周期、先进封装及Mini-LED渗透不及预期、客户拓展不及预期等。

关键信息

盈利预测与估值简表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万港币)	16,887	21,948	22,326	22,341	21,536
净利润(百万港币)	1,622	3,169	3,217	2,855	2,620
每股收益(港币)	3.97	7.72	7.79	6.92	6.35
P/E	20	10	10	11	12