20220224-光大证券-ASM_PACIFIC-00522.HK-2021年四季度业绩点评_新增订单量持续下滑_SMT和先进封装助力公司度过下行周期_5页_332kb

公司研究总结：ASM Pacific (0522.HK)

核心内容

ASM Pacific (0522.HK) 在2021年第四季度发布了业绩报告，收入为7.96亿美金，约合62.01亿港币，环比下滑1%。尽管收入略高于指引上限，但净利润环比下滑9%，主要由于一次性项目支出和相关税费的影响。公司预计2022年第一季度收入区间为6.5-6.9亿美金，对应环比下滑13%-20%。整体来看，公司业绩在行业下行周期中表现相对稳健，主要受益于SMT和先进封装业务的支撑。

主要观点

• 订单量与业务表现：

  • 4Q21 SMT订单量环比增长13%，显示出该业务的增长潜力。
  • 半导体解决方案业务收入环比增长15%，但自2Q21以来连续三个季度下滑，主要受上游封测厂产能扩张放缓影响。
  • SMT业务相比半导体业务在周期中具有滞后性，因此预计2022年SMT业务将继续对冲半导体行业景气度下滑的影响。

• 先进封装的推动作用：

  • 公司受益于高端用户需求扩大及客户群扩展，先进封装业务进展顺利。
  • 2021年AP解决方案收入达5.9亿美金，同比增长35%，占收入比重达21%。
  • 公司近期获得TCB（热压焊接）近1亿美元大订单，同时混合键合技术（Hybrid Bonding）有望在2022年交付，显示公司在先进封装领域的竞争力。

• 盈利预测与估值：

  • 考虑到半导体行业景气度下行风险，2022年净利润预测下调6%至32.2亿港币。
  • 由于先进封装业务的持续贡献，2023年净利润预测上调11%至28.6亿港币。
  • 公司给予2022年15倍PE估值，目标价下调至117港币，评级为“增持”。

关键信息

• 2021年四季度业绩：

  • 收入：7.96亿美金（62.01亿港币）
  • 毛利率：41.3%（环比改善）
  • 净利润：9.11亿港币（环比下滑9%）

• 未来展望：

  • 2022年收入预计为6.5-6.9亿美金，环比下滑13%-20%。
  • 半导体行业面临周期性回落，但先进封装及汽车领域相关业务仍具增长动力。
  • 公司预计2021-2026年先进封装和汽车领域潜在市场规模CAGR分别为11%和9%。

• 盈利预测简表（单位：百万港币）：

• 财务数据：

风险提示

• 半导体行业进入下行周期
• 先进封装、miniLED渗透不及预期
• 客户拓展不及预期

市场数据

股价相对走势

评级与估值方法说明

• 评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 估值方法的局限性：
  本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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