20160904-华泰证券-一周关注_上市零售企业中报分析_21页_1mb

行业研究/行业周报总结

核心内容

2016年9月4日发布的行业周报主要聚焦于商业贸易行业，评级为增持。报告涵盖了行业表现、投资策略、中报分析、3C家电渠道变革、重要公告提示等内容，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

主要观点

1. 行业表现

• 上周行业表现：商贸零售板块下跌0.32%，跑输上证综指0.35%。
• 子板块表现：连锁板块涨幅最大（0.37%），超市板块跌幅最大（-1.00%）。
• 估值情况：商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为43.31X，其中贸易与百货板块估值最低，分别为37.13X和38.11X；连锁和超市板块估值最高，分别为75.16X和54.44X。
• 涨幅前五股票：东百集团（8.5%）、茂业通信（7.0%）、东方集团（5.4%）、民生控股（5.0%）、小商品城（5.0%）。
• 跌幅前五股票：东方创业（-9.1%）、江苏舜天（-6.9%）、时代万恒（-6.6%）、大通燃气（-6.2%）、厦门国贸（-5.8%）。

2. 本周投资策略

• 主线一：推荐厦门国贸，受益于大宗商品供给侧改革，近期股价因住宅地产限购被错杀，估值见底适合加仓。
• 主线二：推荐东百集团，物流地产供不应求，定增重启，拿地进度有望超市场预期。
• 主线三：推荐欧亚集团和大商股份，关注低估值优质百货。
• 主线四：推荐通程控股，国企改革持续升温。
• 主线五：推荐步步高、友阿股份、苏宁云商、王府井，关注定增类个股。

3. 中报分析

• 百货板块：收入持续承压，利润下滑加剧，主要由于费用率高企。
• 超市板块：收入正向增长，但利润下滑有所缓解，永辉超市表现突出。
• 电器连锁板块：收入小幅增长，但利润大幅下滑，折价促销趋势难以为继。
• 饰品连锁板块：收入增速放缓，但扣非后净利润增长，主要得益于转型升级及外延并购。
• 物业经营板块：收入与利润增速大幅提升，但毛利率下滑，企业开始布局电商与供应链金融。

关键信息

1. 3C家电分销渠道演进

• 渠道变化：从单一的“一二三零”模式演变为线上线下多渠道分销。
• 线上占比：2015年线上销售额占比14.2%，预计2018年将达35%。
• 品类变化：家电行业迎来消费升级，零售额未来3年CAGR为5%。
• 区域变化：二三线城市3C家电市场增速较高，预计未来3年保持5%-10%增长，而一线城市可能出现负增长。

2. 重要公告

• 金一文化：营收增长125.37%，净利润下降38.16%。
• 银座股份：营收下降15.69%，净利润下降42.72%。
• 南宁百货：营收下降8.70%，净利润下降481.19%。
• 厦门国贸：营收增长52.49%，净利润增长52.70%。
• 小商品城：营收增长154.88%，净利润增长160.00%。
• 建发股份：营收增长5.65%，净利润增长18.13%。
• 东百集团：定增重启，拿地能力突出。
• 步步高：收购萍乡心连心超市，成为当地商业老大。
• 东方创业：调整非公开发行股票方案，发行价和数量均有所变化。

风险提示

• 消费增速超预期下行：可能对零售行业造成较大压力。
• 大宗商品价格剧烈波动：影响传统贸易企业盈利能力。
• 汇率剧烈波动：对跨境贸易及供应链造成影响。
• 跨境电商政策不确定性：可能影响进口业务发展。

行业前沿动态

1. 全渠道创新

• 日本便利店：everyone便利店将全部更换为全家便利店。
• 万达商业：计划于9月20日从港交所除牌，考虑A股上市。
• 电商竞争：亚马逊在印度市场表现强劲，可能推动本土电商合并或出售。

2. 新消费探索

• 中国赴日游客：转向海淘，减少现场购物。
• 跨境电商：中国企业在日本市场积极布局，如天猫国际。

重要公告提示

• 定期业绩公告：多家上市公司发布了2016年半年度报告，其中厦门国贸和小商品城表现较好。
• 对外重大投资：建发股份与上海泰茂置业、隆威投资合作开发房地产项目。
• 其他重要事项：包括股权质押、股票复牌、中期票据发行等。

行业发展趋势

• 消费升级：家电行业正迎来消费升级，智能家电将成为未来趋势。
• 线上线下融合：电商渠道持续扩张，线上线下协同成为关键。
• 区域市场：二三线城市成为零售巨头争夺的主战场，市场集中度上升。

总结

本行业周报全面分析了商业贸易行业的表现、投资策略、中报数据及未来发展趋势。报告指出，尽管整体行业面临一定的挑战，但部分细分领域（如大宗商品、物流地产、低估值百货、国企改革及定增类个股）仍具有投资机会。同时，3C家电行业正经历渠道变革与消费升级，未来增长潜力较大。投资者应关注行业动态，合理配置资源，以应对潜在风险。