20161122-华泰证券-商贸零售2017年度投资策略：传统主业疲软，甄选穿越周期产业_34页_2mb

商业贸易行业2017年度投资策略总结

核心内容概述

2016年零售行业整体表现疲软，社零总额同比增长10.33%，增速同比下降4.33个百分点。传统零售主业面临较大压力，但部分产业具备穿越周期的能力，值得关注。报告重点推荐了休闲食品零售、生活美容和B2B电商三大行业。

主要观点

• 传统零售疲软：百货、超市、电器连锁、饰品连锁及物业经营板块均面临业绩压力，其中百货板块收入微降，电器连锁利润下滑明显。
• 行业转型与整合：部分企业通过转型升级或外延并购实现业绩增长，例如永辉超市、金洲慈航等。
• 关注新兴行业：
  • 休闲食品零售：市场规模增长迅速，消费升级推动高端产品量价齐升，线上线下融合趋势明显。
  • 生活美容：千亿级市场，行业集中度低，亟待整合，未来增长潜力大。
  • B2B电商：垂直类B2B电商崛起，快消品领域整合空间大，存在较大价值挖掘空间。

关键信息

一、休闲食品零售

• 市场规模：近五年复合增长率达10.51%，与欧美日韩相比仍有较大发展空间。
• 消费趋势：高端坚果类产品量价齐升，消费升级明显；传统低价产品增速放缓。
• 渠道发展：连锁与电商渠道发展迅速，线上线下融合成为趋势。
• 成功要素：打造明星产品、强化供应链管理、提升消费者体验。
• 代表企业：
  • 来伊份：主打小核桃仁，注重门店升级与O2O模式。
  • 三只松鼠：通过电商模式实现快速扩张，提供便利性服务。

二、生活美容行业

• 市场规模：2015年达2143亿元，年均增速超10%，平均利润率20%以上。
• 行业特点：朝阳产业，市场集中度低，未来增长可期。
• 细分领域：涵盖美发、美甲、面部护理、SPA等，与医疗美容存在明显区别。
• 监管差异：生活美容注重防止价格欺诈与产品售假，医疗美容则以安全为核心。
• 市场潜力：随着人口结构变化及消费观念升级，生活美容需求持续增长。

三、B2B电商

• 市场前景：2015年B2B电商交易规模达234.2亿元，增长21.85%。
• 发展趋势：垂直类B2B电商兴起，专业化程度提高，价值空间大。
• 快消品领域：线上交易占比低，存在整合空间，建议关注快消品B2B电商。
• 行业挑战：传统线下渠道主导，整合难度大，需提升效率与服务。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”。
• 重点推荐：
  • 海宁皮城（买入）：物业经营板块表现突出，毛利率较高。
  • 厦门国贸（买入）：业绩稳健增长，毛利率和净利率均提升。
  • 友阿股份（买入）：零售企业中表现较好，业绩稳步增长。
  • 苏宁云商（增持）：线上渠道增长显著，未来可期。
• 个股推荐：
  • 休闲食品零售：好想你（增持）、来伊份（暂未覆盖）。
  • 生活美容：青岛金王（暂未覆盖）、星期六（暂未覆盖）、潮宏基（买入）。
  • B2B电商：步步高（增持）。

风险提示

• 电商政策不确定性。
• 物流体验低于预期。
• 食品、化妆品安全事件。
• 黄金珠宝消费景气度下滑。
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软。

行业数据与趋势

1. 社零总额与增速

• 2016年前10个月社零总额同比增长10.33%，增速下降4.33个百分点。
• 限额以上企业社零总额同比增长7.45%，增速略有提升。
• 分品类来看，汽车类增长较快，金银珠宝、化妆品增速下降明显。

2. 网络零售

• 网络零售市场份额占比扩大，B2C市场中天猫与京东占据主导地位，市场份额达78%。

3. 上市零售企业业绩

• 百货板块：收入微降，利润承压，但费用率有所下降。
• 超市板块：收入与利润增长，但分化严重，永辉超市表现突出。
• 电器连锁：收入增长，但利润大幅下滑，折价促销难以为继。
• 饰品连锁：主业低迷，但通过并购实现业绩增长。
• 物业经营：收入与利润增长显著，但毛利率下降，转型效果待观察。

重点公司表现

总结

报告指出，尽管传统零售行业整体表现疲软，但休闲食品零售、生活美容及B2B电商等新兴行业具备穿越周期的潜力。休闲食品零售受益于消费升级，线上线下融合趋势明显；生活美容市场广阔，但集中度低，整合空间大；B2B电商尤其是快消品领域存在较大的价值挖掘空间。建议投资者关注具备较强供应链管理能力与消费者体验优化的企业。