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债券周报：专项债发行“赶进度”，供给节奏与资金面分析

2024年5月，专项债发行进度因前期项目审批让位于特别国债项目，导致实际发行量远低于计划。5月末，地方政府为配合特别国债发行，加快债务“赶进度”，单周地方债净融资达到全月计划的73%。未来6月政府债券净融资预期偏低，但月末资金面可能受到跨月影响。若资金面扰动加剧，央行或通过公开市场操作进行对冲，以稳定市场流动性。

债市方面，供给压力导致短端波动较缓，而长端品种在机构配置需求下调整空间有限。分析师建议关注10年期国债在235%附近的布局机会，30年期国债则因波动风险需快进快出。银行二永债在票息支撑下仍具配置价值，但长久期策略需灵活操作，适度控制久期。

主要风险点包括债市供给压力上升以及资金面波动环境恶化。当前央行和财政政策协同较强，跨月资金收紧风险可控。

操作策略参考：

• 短端：1y国债波动区间16%-17%，央行对冲力度下资金紧张概率低；
• 长端：10年期国债择机参与，30年期需谨慎；
• 二永债：维持久期中性，关注票息挖掘机会