20180815-东北证券-_关于做好地方政府专项债券发行工作的意见_点评_地方政府发行进度加快_关注资金面压力_6页_497kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

2018年8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》（财库72号文），旨在加快地方政府专项债券发行进度，以支持基建投资。该文件明确要求各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余额度应主要集中在10月发行。

主要观点

发行进度加快，资金面压力上升
- 2018年新增专项债额度为13500亿，比2017年增长68.75%。
- 1-7月专项债发行量为1820.75亿，净融资1515.72亿，仅占全年额度的12.77%，表明发行进度偏慢。
- 预计8-12月还将发行约10000亿，全年约11800亿。
- 若8-10月集中发行6000亿，将对资金面造成较大压力。
- 若专项债发行比例突破15%未使用，8-10月发行压力将进一步加剧。
财政部发文原因
- 专项债发行进度偏慢，与往年相比明显滞后。
- 基建投资增速持续下滑，1-7月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.7%，较1-6月回落1.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速为-11.6%，降幅扩大1.3个百分点，对基建投资形成拖累。
- 基建投资需要财政支持，因此加快专项债发行有助于推动基建投资回暖。
政策优化，推动专项债发行
- 允许省内集合发行不同市、县相同类型的专项债券，提升发行效率。
- 不再限制专项债券期限比例结构，由各地根据项目建设和市场需求合理确定期限。
- 简化信息披露流程，省级财政部门不再向财政部备案需公开的信息披露文件。
- 允许地方在债券发行前调度库款周转，加快项目进度，发行后及时回补。
对债市的影响
- 专项债集中发行将导致8-10月资金面压力上升，但预计央行会通过MLF等工具释放流动性，资金市场利率可能有所抬升但仍保持宽松。
- 专项债主要用于基建，若发行顺利，将对基建投资形成支撑，可能对长端债券市场造成一定压力。
- 该政策并非总量宽松政策，属于“滴灌”式支持，对经济刺激作用有限，需关注政策对市场预期的影响，而非立即的经济回升。