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生柴政策不及预期 美豆油领跌

核心内容

本报告为国信期货发布的油脂油料周报，内容涵盖蛋白粕与油脂市场分析及后市展望。报告指出，近期市场因生柴政策不及预期、出口政策调整及天气因素等影响，出现明显下跌趋势。美豆油价格受政策利空冲击，跌幅较大，而国内油脂市场则呈现先扬后抑的走势。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 国际大豆市场：CBOT大豆价格冲高回落，周四因美豆油跌停而下挫。美豆出口检验量同比下降，但完成率仍达34.6%，显示出口需求尚可。
• 巴西出口调整：巴西11月大豆出口预估下调，同时豆粕出口也有所减少，反映出出口市场存在不确定性。
• 阿根廷出口政策：阿根廷大豆出口关税下调，可能增加豆油出口，影响美豆油市场份额。
• 国内豆粕市场：国内豆粕期货价格坚挺，主要受基差回归和套利盘支撑，但M2301合约上方4300一线阻力较大。
• 大豆库存及压榨利润：国内大豆库存小幅上升，压榨利润有所回升，但盘面榨利仍亏损。
• 进口成本与内外价差：美湾大豆到港成本为5185元/吨，巴西为4861元/吨，阿根廷为5147元/吨，国内分销价为5620元/吨，内外价差持续存在。
• 菜粕市场：菜籽开工率上升，压榨量增加，但菜粕库存仍较低，市场整体偏弱。

2. 油脂市场分析

• 国际油脂市场：美豆油大幅下跌，受生柴政策不及预期及阿根廷出口政策影响，马棕油也跟随下跌，尽管产量下降和出口回暖提供支撑。
• 东南亚天气：东南亚地区普遍降雨，有助于水稻和其他作物生长，但越南中部暴雨导致洪灾。
• 国内油脂市场：油脂走势跟随外盘，豆油、菜油供给端或有增加，棕榈油12月到港量可能减弱，市场预期年底餐饮需求有望修复。
• 油脂库存：国内油脂库存稳中有增，豆油库存维持高位，棕榈油库存或见顶回落。
• 油脂基差：油脂基差继续回落，期货或震荡筑底，不宜过分看空。
• 油脂间价差：豆棕价差震荡回落，油脂间价差关系保持高位波动。

3. 后市展望

• 技术层面：豆粕短线、中线、长期指标偏多，菜粕指标缠绕但整体偏多；油脂主力合约指标缠绕，走势震荡。
• 基本面展望：
  • 蛋白粕：巴西天气良好，阿根廷仍面临干旱及出口政策不确定性，美豆震荡偏弱。
  • 油脂：美国生柴政策利空持续发酵，市场等待USDA报告调整供需平衡；国内油脂走势受外盘影响，豆油、菜油库存或回升，棕榈油库存见顶回落；油脂基差回落，期货或震荡筑底。
• 总体建议：不宜过分看空油脂市场，关注政策与天气变化对供需的影响，短线交易为主。

关键信息

• 美豆油跌幅显著：因生柴政策不及预期及阿根廷出口政策调整，美豆油价格大幅下挫。
• 国内豆粕走势坚挺：受基差支撑及套利盘影响，国内豆粕期货价格维持高位，但面临4300一线阻力。
• 阿根廷大豆出口政策：下调豆油、豆粕出口关税，可能影响美豆油市场份额。
• 巴西大豆产量上调：2022/23年度大豆产量预计为1.55亿吨，高于此前预测。
• 国内油脂库存上升：豆油、菜油库存稳中有增，棕榈油库存可能见顶回落。
• 天气影响：巴西降雨充足，阿根廷干旱，东南亚地区降雨增加，越南中部洪灾。
• 政策影响：美国环保署推动电动汽车RIN，影响生物燃料需求；巴西卢拉政府拟制定新协议限制森林砍伐。

总结

本报告指出，近期油脂市场受生柴政策不及预期、出口政策调整及天气因素影响，呈现下跌趋势。美豆油跌幅显著，而国内油脂市场则因防控优化预期及需求修复，走势相对温和。蛋白粕市场则因阿根廷出口政策和巴西天气良好，市场整体偏弱但期货价格维持坚挺。报告建议关注政策与天气变化，采取短线交易策略，避免过分看空。