> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券业务跨境展业方案点评总结 ## 核心内容 2026年5月22日，八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确对非法跨境证券业务进行为期两年的集中整治，并全面取缔境外证券期货基金经营机构在境内的非法经营活动。同时，证监会宣布对富途证券、老虎证券、长桥证券境内外相关主体非法经营证券业务立案调查，并作出行政处罚事先告知。此次行动标志着我国对非法跨境金融活动的监管力度显著加强，旨在保护内地投资者权益，推动跨境投资需求向合规渠道迁移。 ## 主要观点 1. **监管行动力度空前** 此次整治是迄今为止我国资本市场针对跨境互联网券商最全面、最高规格的一次监管行动。富途控股、老虎证券等非法平台面临高额罚没，其业务将受到严重限制。 2. **非法跨境展业渠道将被清退** 监管部门将采取“两年集中整治、只卖不买、期满关停境内服务”的系统性措施，逐步关闭非法跨境证券展业渠道，确保境内金融市场的安全与稳定。 3. **合规渠道将迎来发展机遇** 随着非法平台被清理，投资者将更倾向于通过港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道进行境外投资。具备合规资质、资本实力和风控能力的头部券商将受益，有望承接大量客户和资产。 4. **头部券商具备竞争优势** 中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通等头部券商已建立完善的全球化布局，持有香港证监会全品类核心牌照，具备成熟的跨境业务体系和合规风控能力，将在未来跨境业务发展中占据有利位置。 5. **跨境业务集中度提升** 监管趋严将提高行业准入门槛，推动跨境业务向综合实力强的头部券商集中，中小券商发展受限，行业集中度将进一步提升。 ## 关键信息 - **处罚情况** 富途控股被拟罚款18.5亿元人民币，其创始人李华被罚款125万元；老虎证券相关子公司被没收违法所得约1.031亿元，罚款约3.081亿元，合计罚没4.112亿元，CEO巫天华被警告并罚款125万元。 - **财务影响** 富途控股2025年营收约228亿港元，罚没金额约占其全年营收的8%；老虎证券2025年营收约6亿美元，罚没金额约占其全年营收的10%。尽管单次罚款不会造成致命影响，但业务收缩将对其长期盈利能力产生影响。 - **合规渠道发展** 截至2025年8月，已有14家证券公司获批参与跨境理财通业务试点。随着非法平台被清理，跨境理财通业务规模有望实现爆发式增长，为参与试点的券商带来新的利润增长点。 - **跨境业务趋势** 中国资本市场对外开放逐步深化，政策支持包括QDII、QFII、跨境理财通等机制，为金融机构拓展跨境业务提供了良好的政策环境。 ## 投资建议 - **重点推荐券商** 中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司等具备完整合规跨境业务资质、全球化布局完善、综合实力强劲的大型券商将显著受益于此次监管整治，迎来跨境业务发展的黄金期。 - **行业前景** 跨境业务将加速向头部券商集中，合规经营的中资券商在客户承接、交易通道与综合服务上将获得相对收益，证券板块估值与景气度存在错配，低估值龙头具备更强的配置性价比。 ## 风险提示 - **政策风险** 监管政策可能进一步收紧，影响跨境业务发展。 - **市场波动风险** 市场波动可能超出预期，影响跨境投资收益。 - **客户资产迁移不及预期** 投资者可能未能及时迁移资产至合规渠道，导致跨境业务增长不及预期。 ## 相关研究报告 - 《现代投资银行进化系列之六-从证券公司到投资银行：美国当代投行的进化与经验》 - 《寻找中国保险的 Alpha 系列之五-保险还要买多少红利？》 - 《“资产荒”的新叙事——2025年财报里的金融机构配置线索》 - 《机构配置更新专题-去杠杆与再平衡》 - 《验证“存款搬家”：居民财富的视角——机构行为更新专题》 ## 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司制作，基于公开资料撰写，不保证信息的完整性与准确性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。