20260524-中信证券-非银_跨境展业整治落地_存量出清冲击可控_3页_167kb

报告摘要

非银 | 跨境展业整治落地，存量出清冲击可控

核心内容

2026年5月22日，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，标志着对非法跨境展业行为的全面治理。此次整治不仅禁止新增开户，还覆盖营销引流、开户通道、交易服务、资金划转及技术支持等全链条环节，推动非法存量业务有序出清。整治期为两年，期间境外机构仅允许存量投资者单向卖出并转出资金，整治期满后全面关停境内相关服务。

我们预计，受影响的账户资产规模约为2000-2500亿港元，但实际港股出售盘显著低于总量口径，冲击可控。非法跨境通道收缩后，居民海外配置需求有望向港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道迁移。头部券商及财富管理平台，因其客户资产基础强、跨境产品储备丰富、买方投顾与数字化能力领先，将有望受益。

主要观点

整治范围扩大：从“禁止新增开户”升级为全链条治理，涵盖非法跨境展业的境外机构、境内合作主体、非法中介、互联网平台及自媒体等。
全链条治理措施：
- 营销引流：禁止境外机构在境内进行相关营销招揽活动。
- 交易服务：禁止提供开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。
- 存量清理：设置2年集中整治期，仅允许单向卖出并转出资金，整治期满后全面关停服务。
资产规模估算：富途控股和老虎证券受影响的存量资产分别约为1500-1800亿港元和450-500亿港元，全市场合计约2000-2500亿港元。
短期冲击可控：非法跨境通道收缩不会导致港股卖盘激增，部分客户可能通过身份合法化调整，从而降低对市场的影响。
监管与合规趋势：监管层引导境内投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道进行境外投资，推动财富管理合规化。
行业影响：罚款规模约占2025年收入的10%左右，对利润影响更大，需关注后续监管细则及跨境监管合作动态。

关键信息

整治对象：包括非法跨境经营的境外机构、境内关联主体、非法中介、互联网平台及自媒体等。
整治措施：
- 禁止非法营销、开户、交易服务。
- 设置2年集中整治期，仅允许单向卖出交易。
受影响资产规模：约2000-2500亿港元，但非港股持仓规模，实际港股出售盘有限。
头部券商优势：客户资产基础强、跨境产品储备充分、买方投顾与数字化能力领先。
合规迁移趋势：非法跨境配置需求将向港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道转移。
风险因素：
- 海外市场拓展速度不及预期。
- 境内外监管政策不确定性。
- 传统券商加大海外布局，冲击中资互联网券商。
- 财富管理及企业服务业务发展不及预期。
- 境内企业海外上市监管政策的不确定性。