> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银 | 跨境展业整治落地，存量出清冲击可控 ## 核心内容 2026年5月22日，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，标志着对非法跨境展业行为的全面治理。此次整治不仅禁止新增开户，还覆盖营销引流、开户通道、交易服务、资金划转及技术支持等全链条环节，推动非法存量业务有序出清。整治期为两年，期间境外机构仅允许存量投资者单向卖出并转出资金，整治期满后全面关停境内相关服务。 我们预计，受影响的账户资产规模约为2000-2500亿港元，但实际港股出售盘显著低于总量口径，冲击可控。非法跨境通道收缩后，居民海外配置需求有望向港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道迁移。头部券商及财富管理平台，因其客户资产基础强、跨境产品储备丰富、买方投顾与数字化能力领先，将有望受益。 ## 主要观点 - **整治范围扩大**：从“禁止新增开户”升级为全链条治理，涵盖非法跨境展业的境外机构、境内合作主体、非法中介、互联网平台及自媒体等。 - **全链条治理措施**： - **营销引流**：禁止境外机构在境内进行相关营销招揽活动。 - **交易服务**：禁止提供开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。 - **存量清理**：设置2年集中整治期，仅允许单向卖出并转出资金，整治期满后全面关停服务。 - **资产规模估算**：富途控股和老虎证券受影响的存量资产分别约为1500-1800亿港元和450-500亿港元，全市场合计约2000-2500亿港元。 - **短期冲击可控**：非法跨境通道收缩不会导致港股卖盘激增，部分客户可能通过身份合法化调整，从而降低对市场的影响。 - **监管与合规趋势**：监管层引导境内投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道进行境外投资，推动财富管理合规化。 - **行业影响**：罚款规模约占2025年收入的10%左右，对利润影响更大，需关注后续监管细则及跨境监管合作动态。 ## 关键信息 - **整治对象**：包括非法跨境经营的境外机构、境内关联主体、非法中介、互联网平台及自媒体等。 - **整治措施**： - 禁止非法营销、开户、交易服务。 - 设置2年集中整治期，仅允许单向卖出交易。 - **受影响资产规模**：约2000-2500亿港元，但非港股持仓规模，实际港股出售盘有限。 - **头部券商优势**：客户资产基础强、跨境产品储备充分、买方投顾与数字化能力领先。 - **合规迁移趋势**：非法跨境配置需求将向港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道转移。 - **风险因素**： - 海外市场拓展速度不及预期。 - 境内外监管政策不确定性。 - 传统券商加大海外布局，冲击中资互联网券商。 - 财富管理及企业服务业务发展不及预期。 - 境内企业海外上市监管政策的不确定性。 ## 投资策略 在非法跨境通道进一步收缩的背景下，居民海外资产配置需求不会消失，而是更可能向境内合规财富管理体系迁移。因此，建议关注具备以下特征的头部券商及财富管理平台： - 客户资产基础强； - 跨境产品储备丰富； - 买方投顾与数字化服务能力突出。 ## 跨境监管动态 美国总统特朗普签署行政令，要求对“非公民”在美银行业务施加更多审查，强调对隐瞒账户持有者真实身份的检查，可能对部分在港展业的国际零售经纪商带来冲击。 ## 总结 此次跨境展业整治标志着中国对非法跨境证券期货基金经营活动的监管进入新阶段。通过全链条治理与2年集中整治期，监管层旨在推动非法业务有序出清，同时引导居民海外配置需求向合规渠道迁移。尽管短期内可能对相关机构造成一定影响，但长期来看，合规渠道的发展将为头部券商及财富管理平台带来新的增长机遇。