20170116-东北证券-实体经济融资需求旺盛_债市短期承压_继续短久期操作_16页_1015kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年1月16日，主要分析了上周中国证券市场及债券市场的情况，涵盖资金面、利率债走势、信用债走势、行业动态及市场操作等多个方面。报告指出，尽管央行通过公开市场操作净投放资金，但资金利率整体上行，债券市场面临短期压力，建议投资者采取短久期操作策略。

主要观点

• 资金面：央行上周通过逆回购和MLF操作净投放资金3040亿元，但货币市场利率全线上行，尤其是1个月期质押式回购利率上行幅度较大，显示紧货币迹象初现。
• 利率债走势：国债收益率中短端下行，长端上行，收益率曲线走峭。10Y-1Y利差走阔10.02BP，3Y-1Y利差走阔7.06BP，整体呈现陡峭化趋势。
• 信用债走势：信用利差普遍收窄，短融券和中票收益率均下行，企业债收益率也呈现下行趋势。
• 实体经济融资需求：2016年全年社融余额增长12.8%，12月新增人民币贷款和非标融资均超预期，显示实体经济融资需求旺盛。
• 宏观经济影响：M1-M2剪刀差收敛，资金“脱虚入实”迹象显现，但紧货币格局下，宽信用难以持续，可能面临下行压力。

关键信息

1. 央行公开市场操作

• 逆回购操作：5个交易日共投放5300亿元，到期4300亿元，净投放1000亿元。
• MLF操作：3055亿元，其中6个月期1230亿元，1年期1825亿元；MLF到期1015亿元，净投放2040亿元。
• 累计净投放：3040亿元。
• 货币市场利率：
  • DR001: 2.0884%（上行3.18BP）
  • DR007: 2.3345%（上行0.99BP）
  • DR014: 2.5366%（下行14.96BP）
  • DR1M: 3.5928%（上行24.22BP）

2. 利率债收益率变化

• 1年期国债：2.6866%（下行9.33BP）
• 3年期国债：2.8121%（下行2.27BP）
• 5年期国债：2.9452%（下行0.82BP）
• 10年期国债：3.2022%（上行0.69BP）

3. 期限利差变动

• 10Y-1Y利差：走阔10.02BP
• 3Y-1Y利差：走阔7.06BP
• 5Y-3Y利差：走阔1.45BP
• 7Y-5Y利差：收窄2.72BP
• 10Y-7Y利差：走阔4.23BP

4. 信用债走势

• 短融券：AAA级收益率下行22.29BP，AA级收益率下行24.29BP。
• 中票：3年期AAA级下行13.46BP，AA级下行15.46BP；5年期AAA级下行5.68BP，AA级下行8.68BP。
• 企业债：3年期AAA级下行12.79BP，AA级下行14.79BP；5年期AAA级下行4.68BP，AA级下行7.68BP。

5. 行业动态

• 房地产：商品房成交量小幅下降，三线城市降幅较大；百城价格指数同比上涨18.71%，但一线城市涨幅下降。
• 钢铁：钢材价格多数上涨，Myspic综合钢价指数小幅反弹。
• 有色：有色金属价格普遍上涨，LME基本金属指数上涨4.98%。
• 大宗商品：CRB综合现货指数上涨1.99%，原油价格下跌。

6. 一级市场发行情况

• 利率债：上周发行17只，总额1150亿元；本周计划发行7只，总额1040亿元。
• 信用债：上周发行60只，总额680.5亿元；本周计划发行25只，总额191亿元。

操作建议

• 债市操作：建议投资者继续采取短久期操作策略，因实体经济融资需求旺盛，债券市场短期承压。
• 宏观经济预期：紧货币格局下，宽信用难以长期持续，宏观经济可能面临下行压力。

评级调整情况

• 主体评级上调：大唐河北发电有限公司评级展望由“稳定”调为“正面”，反映其盈利能力和融资渠道改善。
• 主体评级下调：无主体评级下调情况。
• 债项评级调整：无债项评级上调或下调情况。

市场要闻

• CPI与PPI：12月CPI小幅回落，PPI涨幅创5年新高，显示经济复苏迹象。
• 美联储政策：11家地区联储银行寻求将贴现率提高25个基点，显示美国货币政策收紧。
• 发改委声明：澄清“四大行债转股全面暂停”为不实信息，鼓励市场化债转股。

总结

本报告全面分析了2017年初的债券市场动态，指出资金面紧张、利率债收益率曲线走峭、信用利差收窄等现象，同时强调实体经济融资需求旺盛对债市的影响。建议投资者保持谨慎，采取短久期操作策略，并关注宏观经济走势和政策变化。