20170116-中国银河-国内宏观经济周报_信贷回暖_货币市场利率短跌长涨_19页_1mb

宏观研究报告总结（2017年1月16日）

核心内容

1. 出口与进口趋势

• 出口情况：2016年12月，我国出口以美元计总额为2094亿美元，同比下降 6.1%，降幅较11月扩大4.5个百分点。出口金额远不及2015年和2014年，仅与2013年同期相当，显示外需不旺。
• 进口情况：12月进口以美元计总额为1686亿美元，同比增长 3.1%，增速较11月回落1.6个百分点，但仍保持正增长。主要因大宗商品价格上行，带动原材料进口。
• 贸易顺差：12月贸易顺差为408亿美元，较11月减少34.1亿美元，较2015年同期下降 31.5%。全年顺差为5100亿美元，较2015年缩水 14.1%。未来受美国贸易保护主义影响，出口面临不确定性，顺差可能进一步下降。
• 外汇储备：12月外汇储备余额为3.01万亿美元，较11月下降410.8亿美元，美元指数上升导致人民币贬值压力。

2. 信贷与货币市场

• 信贷回暖：12月新增人民币贷款9972亿元，超出市场预期。居民新增贷款4973亿元，公司新增贷款4960亿元，显示信贷环境有所改善。
• 社会融资总额：12月社会融资总额16,300亿元，比上月减少1066亿元，比去年同期减少1814亿元。其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票融资7321亿元，企业债券融资下滑1047亿元。
• 货币供应：12月M2同比增速 11.3%，M1同比增速 21.4%，M1与M2剪刀差为 10.1%，比上月收窄1.2个百分点。预计2017年M2将保持 11% 以上，M1继续回落。
• 市场利率：上周货币市场利率短跌长涨，SHIBOR隔夜利率下行0.8BP至 2.1040%，1年期国债收益率回升至 2.6866%。央行通过逆回购和MLF操作向市场投放资金4055亿元，缓解资金紧张，但资金外流速度较慢。

3. CPI与PPI走势

• CPI表现：12月CPI同比上涨 2.1%，环比上涨 0.2%。食品价格同比上涨 0.4%，非食品价格上涨 0.2%，拉动CPI上行 0.16%。预计2017年CPI将维持平稳，二季度可能达到 2.2%。
• PPI上行：12月PPI同比上涨 5.5%，环比上涨 1.6%，连续两个月大幅上行。主要因国际大宗商品价格上涨、进口成本上升和供给侧改革导致供给收缩。

4. 农产品价格与CPI影响

• 农产品价格普遍上升：蔬菜、水产品、粮食、食用油、肉类价格均有上涨，其中肉类价格涨幅较大。但受季节性因素和运输影响，部分农产品价格出现波动。
• CPI拉动因素：农产品价格上行拉动CPI上行 0.16%，但整体CPI增长幅度有限，显示需求端对价格的支撑作用减弱。

5. 港口铁矿石库存与大宗商品

• 铁矿石库存创新高：国内铁矿石港口库存达到11899万吨，创历史新高。TSI铁矿石价格上升 5.78%，显示市场对铁矿石需求强劲。
• 煤炭库存下降：6大电厂煤炭库存可用天数降至14.5天，煤炭价格小幅上行，运价回升，显示煤炭市场供应趋紧。

主要观点

• 出口疲软：外需不旺，出口增速放缓，受国际大宗商品价格影响，进口保持增长，导致贸易顺差收窄。
• 信贷回暖：新增贷款超出预期，显示经济仍有一定内生动力，但需关注房地产和基础设施建设带来的债务压力。
• 货币市场波动：央行通过逆回购和MLF操作向市场投放资金，缓解短期流动性紧张，但资金外流压力仍然存在。
• CPI与PPI走势分化：CPI表现平稳，PPI则继续上行，显示通胀压力主要来自工业品和原材料，而非消费端。
• 农产品价格波动：受季节性、运输限制和需求变化影响，部分农产品价格波动明显，但整体对CPI拉动有限。
• 大宗商品趋势：国际大宗商品价格上行，推动国内进口价格上升，带动PPI上涨，但未来增长空间有限。

关键信息

• 贸易顺差收窄：2016年全年顺差5100亿美元，同比下降 14.1%。
• 社会融资总额：2016年全年社会融资总额为17.67万亿元，同比增长 15.6%。
• M2与M1剪刀差：12月剪刀差为 10.1%，预计2017年M2保持 11% 以上，M1继续回落。
• PPI上行：12月PPI同比上涨 5.5%，环比上涨 1.6%，显示供给侧改革和大宗商品价格上涨带来的影响。
• 外汇储备下降：12月外汇储备下降410.8亿美元，美元指数上升，人民币面临贬值压力。
• 央行操作：通过逆回购和MLF操作向市场投放资金，缓解短期资金紧张，但资金外流压力仍在。

附表概览

• 经济增长：2016年GDP同比增速 6.7%，12月季调环比增速 0.50%。
• 通货膨胀：2016年CPI同比增速 2.0%，PPI同比增速 -1.9%。
• 固定资产投资：2016年累计同比增速 9.0%，12月季调环比增速 0.50%。
• 房地产数据：2016年房地产开发投资累计同比增速 6.1%，商品房销售额累计同比增速 42.1%。
• 财政与货币：2016年公共财政收入累计同比增速 8.6%，公共财政支出累计同比增速 15.8%。
• 利率与汇率：12月美元兑人民币中间价为 6.9370，实际有效汇率为 121.06（2010=100）。

总结

本报告指出，2016年12月我国出口疲软，进口增长，导致贸易顺差收窄，未来出口面临不确定性。信贷回暖，新增贷款超出预期，但需关注政府债务问题。货币市场利率短跌长涨，央行通过逆回购和MLF操作缓解短期资金紧张，但资金外流压力仍然存在。CPI表现平稳，PPI继续大幅上行，显示工业品价格推动通胀。农产品价格普遍上升，但对CPI拉动有限。国际大宗商品价格上涨，推动PPI上行，但未来增长空间有限。整体来看，2017年经济面临一定压力，需关注贸易、债务和通胀变化。