20220624-华泰期货-铜专题报告_美联储鹰派态度坚决_铜价承压明显_21页_1mb

铜价分析总结

核心内容

本报告分析了当前铜价的市场表现及未来走势，指出短期内铜价承压明显，主要受到宏观情绪扰动和下游企业畏跌拒采的影响。但从长期来看，铜矿供应趋紧及新能源板块对铜的需求持续增长，为铜价提供了较为强劲的基本面支撑。

主要观点

• 短期铜价承压：由于美联储持续加息和宏观情绪恶化，铜价出现大幅下跌，市场情绪悲观，下游需求受抑制。
• 供应端相对宽松：6月国内铜精矿供应仍显宽裕，港口库存较高，但未来铜矿资本投入增速有限，新增产能不显著，预计未来供应将趋紧。
• 冶炼端恢复明显：国内冶炼利润较高，冶炼厂开工率回升，产量增加显著。
• 进出口情况改善：进口铜流入国内，进口盈利窗口再度开启，但出口因海外需求疲软而受到抑制。
• 终端需求未达预期：尽管疫情缓解，但下游企业仍因价格下跌而观望，终端需求未明显回升，尤其是房地产和家电板块受疫情影响较大。

关键信息

供应端分析

• 矿端供应：

  • 2022年1-4月国内铜精矿产量达35.39万吨，同比增长4.33%。
  • 5月进口铜精矿量达218.86万吨，环比增长16.19%。
  • 6月海外干扰事件有所缓解，国内铜精矿港口库存小幅回落，但仍高于去年同期。
  • 未来铜矿资本投入增速有限，新增产能不显著，长期供应趋紧。

• 冶炼供应：

  • 2022年1-5月国内精炼铜产量为414.88万吨，同比下降1.41%。
  • 6月随着检修结束和冶炼利润提升，产量回升。
  • 废铜产量因政策限制而下降，但随着政策适应，有望逐步恢复。

• 进出口：

  • 精铜进口量5月环比上涨2万吨，进口盈利窗口开启。
  • 精铜出口量5月环比大幅下降，显示海外需求疲软。

初级消费端分析

• 铜材加工端：
  • 4月铜材开工率下降9.62个百分点至60.39%，5月回升至67.85%。
  • 6月因铜价下跌，企业畏跌拒采，订单签订谨慎，需求未达预期。

终端需求分析

• 电力：

  • 国家电网加大投资，预计2022年电网投资将超5,000亿元，电线电缆开工率回升。
  • 光伏等新能源领域对铜需求增长显著。

• 汽车：

  • 传统汽车产量和销量同比下降，但5月有所回升。
  • 新能源汽车产量和销量增长显著，未来有望持续改善。

• 房地产：

  • 1-5月房地产开发投资完成额同比下降4%，新开工与竣工面积下降明显。
  • 政策支持尚未转化为实际需求，市场仍存在不确定性。

• 家电：

  • 空调、冰箱、洗衣机等产量均出现下滑，显示地产疲软对家电需求的拖累。

• 电子：

  • 集成电路、光电子器件、手机等产量下降，但跌幅较小，显示电子板块相对稳定。

库存情况

• 6月国内社会库存变动不明显，LME继续去库，基本面未出现显著变化。
• 铜价下跌更多是宏观情绪影响，而非基本面恶化。

策略建议

• 单边策略：短期谨慎看空，中长期偏多。
• 套利与期权策略：暂缓操作。

风险提示

• 疫情反复
• 需求恢复预期无法切实落地

图表说明

• 图1：沪铜与伦铜价格对比
• 图2：Comex铜价走势
• 图3-6：国内铜精矿产量与进口量、主要来源国进口量
• 图7-10：TC价格、硫酸价格、港口库存与拥堵指数
• 图11-16：精铜产量、冶炼厂库存、开工率、冶炼利润与盈亏平衡
• 图17-18：废铜产量与精废价差
• 图19-22：精铜进出口量与盈亏情况
• 图23-24：上海保税区库存与LME亚洲地区库存
• 图25-28：铜材、铜杆、铜管、铜板带箔开工率
• 图29-30：铜材进出口量
• 图31-34：电网投资、电力开工率及新增设备容量
• 图35-38：传统汽车与新能源汽车产量及销量
• 图39-42：房地产开发投资、新开工与竣工面积、商品房销售及景气指数
• 图43-46：空调、冰箱、洗衣机及压缩机产量
• 图47-49：空调、冰箱、洗衣机出口量
• 图50-54：铜管开工率、集成电路、光电子器件、手机及铜板带箔开工率
• 图55-56：全球显性库存与国内社会库存

免责声明

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