20251213-广发期货-沪铜周报_美联储降息25bp_铜价高位震荡_33页_2mb

沪铜周报总结

核心内容

宏观环境

• 美联储降息：12月11日，美联储如期降息25个基点至3.50%-3.75%，为2025年连续第三次降息。未来降息节奏偏鹰，可能放缓甚至暂停，点阵图预计明后两年各降息一次。
• 经济预期：美联储小幅上调2026年经济增长预期，小幅下调通胀预期，显示对经济前景较为乐观。
• 扩表政策：美联储决定开启扩表，将在未来30天内购买400亿美元国库，有助于改善流动性，提振市场风险偏好。
• 重点数据：12月16日-18日将公布美国11月非农和CPI数据，19日将公布日本央行利率决策，可能对铜价形成扰动。

供给情况

• 铜矿TC：截至12月12日，铜矿现货TC报-43.33美元/千吨，维持低位。智利铜业巨头Codelco提出2026年长协溢价每吨350美元，较2025年上涨近300%，反映市场对潜在供应短缺的担忧。
• 精铜产量：11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，增幅1.05%，同比增幅9.75%。预计12月产量将继续上行。
• 产能调整：中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成共识，2026年度将降低矿铜产能负荷10%以上，铜矿偏紧或将传导至冶炼端。
• 废铜供应：铜价上涨带动精废价差走扩，部分冶炼厂表示阳极铜和废铜供应略有增加。

库存状况

• 全球库存：COMEX铜较LME铜存在3%-5%溢价，吸引交易商从LME提取符合COMEX交割标准的铜进行跨市套利，导致全球库存出现结构性矛盾。
• 显性库存：本周LME库存环比+1.74%，COMEX库存环比+2.49%，国内社会库存及LME、COMEX库存均累库，铜价高位抑制终端需求释放。

需求分析

• 终端需求：铜价冲高至90000元/吨以上后，加工端开工率走弱，线缆企业等终端需求释放偏淡。
• 电网订单：调研显示，铜价高位抑制电网订单释放，下游观望情绪浓厚，基本以刚需及滚动采购为主。
• 家电排产：12月空调和冰箱排产同比继续下降，主要受海外高库存及去年高基数影响。
• 新能源汽车：2025年1-11月中国新能源汽车产量1,299万辆，同比+32.90%，显示新能源领域需求有所增长。

关键信息

市场表现

• 伦铜价格：12月12日报11,553美元/吨，周环比-0.96%。
• 沪铜价格：12月12日报94,080元/吨，周环比+1.40%。
• 沪铜成交量：本周沪铜周均成交量388,319手，环比+8.74%。
• 持仓变化：沪铜持仓量646,913手，环比-1.03%；LME投资基金净多头持仓环比+3.41%。

价格结构

• TC/RC：现货TC维持低位，精废价差走扩，部分冶炼厂表示阳极铜和废铜供应略有增加。
• 沪伦比值：沪伦比值维持在一定水平，显示国内与国际市场的联动性。

主要观点

• 铜价高位震荡：受美联储降息及扩表政策支撑，铜价高位震荡，但需求释放受限。
• 宏观支撑有限：美联储降息及扩表政策虽提振市场风险偏好，但未来降息节奏偏鹰，可能限制进一步上涨空间。
• 供应偏紧：全球铜矿供应偏紧，Codelco的高报价及中国产能调整显示供应端压力。
• 库存累库：全球显性库存累库，叠加铜价高位，抑制终端真实需求释放。

展望与策略

• 展望：全球铜供应及库存失衡，叠加矿端偏紧，铜价下方空间有限。需关注美国11月通胀及就业数据对2026年降息路径的指引，以及日本央行利率决策，短期价格波动可能加剧。
• 策略：长线多单继续持有，短线观望。

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