20250320-中国银河-3月FOMC会议_以静制动的美联储态度并不鹰派_6页_2mb

美联储3月FOMC会议总结

核心内容

美联储在2024年3月的FOMC会议上维持了联邦基金利率在 $4.25% - 4.50%$ 的区间不变，同时进一步放缓量化紧缩（QT）进程，将国债再购买规模从250亿美元/月降至50亿美元/月，接近暂停。此举整体符合市场预期，反映出美联储在当前经济不确定性下采取“以静制动”的策略。

主要观点

• 利率政策保持稳定：美联储未采取降息措施，但通过放缓QT来应对流动性风险，显示出略偏鸽派的倾向。
• 经济预测偏向滞胀担忧：FOMC会议发布的经济预测（SEP）显示，GDP增速预期下调至 $1.7%$，PCE和核心PCE通胀预期分别上调至 $2.7%$ 和 $2.8%$，失业率上调至 $4.4%$。尽管存在滞胀担忧，但基准情况仍指向软着陆。
• 通胀预期短期上升，但长期仍稳定：美联储认为关税冲击带来的通胀是暂时性的，因此并未大幅上调长期通胀预期，表明其对通胀的中长期中枢持谨慎乐观态度。
• 降息预期维持不变：点阵图显示，多数官员仍支持年内降息2次，但支持1次或不降息的人数有所增加，显示出内部对降息路径的分歧。

关键信息

• QT放缓：国债再购买规模降至50亿美元/月，MBS再购买规模预计为225亿美元/月，反映出对市场流动性的关注。
• 流动性风险评估：美联储担忧债务上限问题可能导致财政部账户（TGA）消耗过快，进而引发流动性危机。目前银行现金占总资产比例约为 $13.9%$，接近纽约联储设定的 $13%$ 警戒线。
• 市场反应：CME数据显示，市场对2025年降息2次的预期占主导，三大股指回升，美债收益率下降，美元指数小幅上扬，黄金价格小幅上涨。
• 特朗普政策影响：关税和财政紧缩是当前经济面临的最大不确定性，若特朗普持续推进中长期改革，经济下行压力可能在下半年进一步显现。

市场影响与展望

• 资产表现：权益市场调整尚未结束，但随着下半年降息落地及政策冲击减弱，存在改善空间；美债收益率短期处于纠结状态，若特朗普政策快速推进，可能降至 $4%$ 以下。
• 美元与黄金：美元指数的走势主要取决于美国短周期问题和欧元区恢复情况；黄金因关税、地缘政治、央行购金及美元走弱等因素仍具备上涨动力。
• 未来路径：若经济下行压力加剧，美联储可能在年中开始降息2-3次，以支持经济软着陆。

风险提示

1. 美国劳动市场和经济数据超预期下行的风险
2. 美国银行系统意外出现流动性问题的风险
3. 特朗普政策超预期刺激通胀的风险

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 于金潼：宏观经济分析师，联系方式：yujintong_yj@chinastock.com.cn

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