20170602-兴业研究-人民币汇率周报_外汇衍生品迎黄金发展期_14页_1mb

外汇衍生品迎黄金发展期总结

核心内容

本文主要分析了2017年5月外汇市场走势及政策动向，重点讨论了人民币汇率波动、央行干预措施、中美经贸关系以及外汇衍生品市场的发展前景。文章指出，随着美元供给增加和离岸人民币流动性收紧，人民币相对美元显著升值，波动率回升。同时，外汇衍生品市场在当前环境下迎来了发展的黄金期，有助于企业避险和宏观层面稳定市场。

主要观点

1. 市场走势分析

• 人民币升值：5月26日，美元兑人民币中间价报6.8698，较5月19日升值88pips；CNY收盘价报6.8610，较上周升值316pips；CNH收盘价报6.8224，较上周升值546pips。
• 波动率变化：人民币即期、掉期和远期价差波动率有所上升，表明市场对人民币的预期趋于波动。
• 其他货币波动：欧元兑人民币升值265pips，英镑兑人民币贬值1091pips，日元兑人民币贬值99pips，港币兑人民币贬值50pips。
• 流动性因素：境外人民币流动性收紧（CNH Hibor上涨），推动人民币升值；大行增加美元供给，防止汇率超调。

2. 政策与事件分析

• 中美经贸关系：商务部发布《关于中美经贸关系的研究报告》，强调中美双边贸易差额由国际分工决定，人民币汇率不存在操纵行为。
• 央行操作澄清：央行澄清“要求大行上存美元”的传言，指出当前银行体系美元流动性正常。
• 中间价机制调整：央行新增“逆周期调节因子”，旨在缓解人民币贬值压力，同时避免汇率超调，确保汇率稳定。

3. 外汇衍生品市场发展

• 市场潜力：外汇衍生品覆盖率从2007年的0.04%提升至2016年的1.18%，但仍低于发达经济体水平，市场发展空间巨大。
• 服务实体经济：外汇衍生品市场应服务于企业避险需求，降低避险成本，与生产经营周期匹配。
• 双向发展需求：外汇衍生品市场需同时满足境内和境外主体的避险需求，发展方向是“双向”的。
• 宏观作用：外汇衍生品有助于熨平汇率波动对实体经济的影响，提升汇率弹性，完善汇率形成机制。

关键信息

5月26日市场数据

后市展望

• 美元指数走势：美元指数本周企稳回升，受美国预算案、GDP数据和美联储加息预期支撑。
• 人民币升值空间：当前人民币打开升值空间，但美元指数有筑底反弹迹象，加之季节性购汇需求及下半年基本面变化，升值幅度有限。
• 中间价机制作用：新机制旨在当基本面向好、美元贬值时，促进人民币稳中有升；当基本面变化时，顺势而为并防止超调。

结论

外汇衍生品市场在当前人民币汇率波动加剧的背景下迎来了发展的黄金期。其在微观层面有助于企业规避汇率风险，宏观层面有助于稳定市场波动，提升汇率弹性。央行通过调整中间价机制和澄清市场传言，进一步稳定人民币汇率预期。未来人民币汇率走势将更多依赖基本面和政策导向，而外汇衍生品市场的发展将继续为实体经济提供支持。