20170305-兴业研究-人民币汇率周报_外汇衍生品按实需向境外机构投资者开放_13页_1mb

外汇衍生品按实需向境外机构投资者开放总结

核心内容概述

本文主要分析了2017年3月初外汇市场的重要动态，包括外汇衍生品业务的开放、央行外汇远期头寸集中到期以及人民币汇率政策的表态。同时，对美联储加息预期、美元指数走势及人民币汇率的未来走向进行了展望。

主要观点

1. 市场走势回顾

• 美元指数波动：美元指数在美联储官员释放鹰派信号后快速冲高，但随后回落，显示市场已充分消化加息预期。
• 人民币汇率表现：人民币中间价及即期汇率随美元指数波动，但总体保持稳定。CNY和CNH均出现贬值，其中CNH调整幅度较大。
• 非美货币贬值：欧元、英镑、日元兑人民币均出现明显贬值，显示美元走强背景下其他货币相对人民币走弱。
• 离岸人民币流动性：美元指数走弱可能影响央行外汇远期头寸履约，进而导致离岸人民币流动性紧张。

2. 政策与事件分析

2.1 外汇衍生品业务开放

• 政策内容：外管局发布《通知》，允许境外机构投资者通过结算代理人按实需原则办理人民币对外汇衍生品业务。
• 业务种类：包括远期、外汇掉期、货币掉期和期权等，交易机制灵活，不设品种限制。
• 政策目的：推动债券市场对外开放，增强人民币国际化，提高外汇市场开放程度，促进跨境资本双向流动。

2.2 央行外汇远期净空头头寸到期

• 头寸规模：截至2017年1月末，净空头头寸为453亿美元，其中2月到期部分为289亿美元，2月至4月到期总规模为392.57亿美元。
• 操作逻辑：央行通过建立掉期仓位，从市场借入美元并卖出，以支持人民币即期汇率，同时不消耗外汇储备。
• 履约与展期选择：若美元指数走弱，央行可能选择交付美元而非展期，这将回收人民币流动性，但对整体外汇储备影响有限。

2.3 人民币汇率政策表态

• 清洁浮动目标：易纲行长表示人民币汇率长期目标为清洁浮动，但无具体时间表。
• 汇率稳定性：强调人民币在全球货币体系中的稳定地位，不以贬值促进出口，不参与货币战。
• 汇率弹性增强：政府工作报告指出，2017年人民币汇率市场化改革方向不变，弹性继续增大。

关键信息

外汇衍生品开放

• 适用对象：符合《中国人民银行公告〔2016〕第3号》规定的境外机构投资者。
• 操作方式：通过结算代理人，按实需原则办理外汇衍生品业务。
• 专用账户：外汇收支需通过专用外汇账户处理，外管局不进行事前核准。
• 交易机制：支持反向平仓、全额或差额结算，币种及结算参考价按相关规定执行。

央行外汇远期头寸

• 集中到期时间：2017年2月至4月，合约规模达392.57亿美元。
• 对离岸市场影响：若央行选择不展期而履约，可能对离岸人民币流动性造成压力。
• 外汇储备影响：当前头寸规模较小，对整体外汇储备影响有限。

人民币汇率政策

• 清洁浮动：人民币汇率长期目标为清洁浮动，但无明确时间表。
• 汇率稳定：政府强调保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。
• 汇率弹性：预计人民币汇率弹性继续增强，国际化进程加快。

后市展望

美联储加息预期

• 3月加息概率：已升至约80%，但最终决议仍需等待。
• 美元走势：若加息，美元短期或难突破前期高点，全年加息节奏是关键。
• 市场反应：若加息一次，美元指数或延续回调；若加息多次，则可能恢复上行动能。

关键事件与时间点

• 3月16日：美联储议息会议，可能影响美元走势。
• 3月17-18日：G20财长和央行行长会议，或透露主要经济体汇率政策。
• 3月15日：荷兰大选，可能带来欧洲政治不确定性。
• 英国退欧与苏格兰独立公投：需持续关注其对汇率市场的影响。

其他关注点

• 人民币指数与美元指数：人民币指数保持稳定，美元指数波动较大。
• 外汇市场流动性：需警惕春节后离岸人民币流动性再度紧张。
• CDS利差：主要经济体主权CDS利差显示市场风险偏好变化。

总结

2017年3月初，外汇市场受到美联储加息预期升温、人民币汇率政策表态及外汇衍生品业务开放等多重因素影响。外管局允许境外机构投资者按实需原则参与外汇衍生品业务，有助于提升人民币国际化水平与债券市场开放程度。同时，央行外汇远期净空头头寸集中到期，可能对离岸市场流动性产生一定影响，但规模较小，对外储压力有限。人民币汇率保持稳定，清洁浮动仍是长期目标，但短期内仍以市场化改革和稳定为主。未来需密切关注美联储加息节奏、欧洲政治风险及G20会议等事件对汇率市场的潜在影响。